피델리티 인베스트먼츠(Fidelity Investments)가 자사의 이더리움 상장지수펀드(ETF)를 활용할 수 있도록 연방 규제 당국에 허가를 요청했다. 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 서류에서 이 자산운용사는 티커 FETH로 알려진 Fidelity Ethereum Fund 내에서 Fidelity 이더리움 스테이킹을 수행하겠다는 계획을 제시했다. 이를 통해 8억 9,800만 달러 규모의 이 펀드는 이미 보유하고 있는 ETH를 콜드 스토리지에 놀려 두는 대신, 그 ETH로부터 직접 보상을 얻을 수 있게 된다.
Summary
핵심 요약
- 피델리티는 8월 11일 SEC에 약 8억 9,800만 달러의 자산을 보유한 현물 ETF인 Fidelity Ethereum Fund(FETH)에 스테이킹을 추가하는 신청서를 제출했다.
- FETH는 상환, 비용 및 유동성에 필요한 물량만 남겨두고, 정상적인 시장 상황에서는 보유 이더(ETH)의 최대 100%까지 스테이킹할 수 있다.
- 펀드는 총 스테이킹 보상의 85%를 유지하고, 나머지 15%는 스폰서, 커스터디안, 노드 운영자에게 수수료로 배분하며, 분기별 현금 배당을 계획하지만 이는 보장되지 않는다.
- 피델리티는 스테이킹 프로그램의 예정된 노드 운영자로 Blockdaemon, Figment, Galaxy Digital Trading Cayman을 지명했다.
- 그레이스케일과 블랙록은 이미 스테이킹 기능이 포함된 이더 ETF를 운용 중이며, 비트와이즈는 2025년 9월에 유사한 제안을 철회했다.
Fidelity Ethereum Fund에 스테이킹 추가를 제안한 피델리티
피델리티가 8월 11일 SEC에 제출한 수정 등록 신고서에 따르면, FETH는 단순히 ETH 가격을 추종하는 대신, 이더리움의 지분증명(PoS) 네트워크에서 직접 수익을 창출할 수 있게 된다. 이 변경으로 지금까지는 순수하게 패시브한 가격 추종 수단으로만 기능하던 펀드에 이더리움 ETF 스테이킹 보상이 공식적으로 포함된다.
SEC 제출 서류의 세부 내용
제출 서류에 따르면, 피델리티는 FETH의 투자 목표를 수정해, 비용과 의무를 반영한 조정과 더불어 스테이킹 수익에 연동된 추가 요소를 포함한 Fidelity Ethereum Reference Rate를 활용함으로써 수익률이 이더 가격과 일치하도록 할 계획이다. 예비 투자 설명서는 등록 신고서가 효력을 발생하기 전까지 변경될 수 있으며, 피델리티는 설명서가 발효된 후 “실행 가능한 한 빠른 시점에” 스테이킹을 시작할 것으로 예상한다고 밝혔다. 펀드가 반드시 스테이킹해야 하는 ETH의 최소 물량은 정해져 있지 않다.
스테이킹 용량 및 운영 프레임워크
FETH는 이더리움 네트워크가 큰 장애 없이 운영되고, 상환 활동이 예상 범위 내에 머물며, 피델리티가 추가 ETH를 보유하도록 강제하는 비정상적인 사건이 없는 기간을 “정상적인 조건”으로 정의하면서, 이러한 정상적인 조건에서는 보유 이더의 최대 100%까지 스테이킹할 수 있다. 상환, 펀드 비용, 분배 및 일반적인 유동성 수요를 충당하기 위해 일부 이더는 항상 스테이킹되지 않은 상태로 남겨둔다. 피델리티는 검증인 인프라를 운영할 노드 운영자로 Blockdaemon, Figment, Galaxy Digital Trading Cayman 세 곳을 지명했으며, 펀드의 커스터디안은 프라이빗 키에 대한 통제권을 유지한다. 각 운영자에게 배분되는 ETH의 양은 보안 실적, 기술 경험, 특정 제공자에 대한 펀드 보유 비중 집중도 등의 요소에 따라 달라진다.
스테이킹 보상 구조 및 분배 계획
제안된 모델에 따르면, FETH 주주들은 스테이킹을 통해 펀드가 벌어들이는 수익의 대부분을 유지하며, 스테이킹을 가능하게 하는 관련 당사자들은 고정 수수료를 받게 된다.
스테이킹 보상의 배분
펀드는 총 스테이킹 보상의 85%를 유지하고, 나머지 15%는 스폰서, 커스터디안, 노드 운영자에게 고정 수수료 형태로 배분된다. 남은 수익은 먼저 스폰서 수수료 및 기타 신탁 비용을 충당한 뒤, 분기별 주주 분배에 사용되며, 이후 상환 수요와 추가 스테이킹에 투입된다.
예정된 분기별 현금 분배와 그 조건
보상은 피델리티가 기준일을 선언할 때까지 ETH로 누적되며, 기준일이 정해지면 거래 상대방이 분배 대상 ETH를 매도해 지급일 전에 달러로 전환한다. 정상적인 조건에서 피델리티는 이러한 현금 분배를 매 분기마다 실시할 것으로 예상하지만, 실제 규모는 이더리움 스테이킹 수익률, 검증인 성과, 네트워크 규칙, 수수료, 슬래싱 발생 여부 등에 따라 변동될 수 있다. 특히 피델리티는 분기별 분배가 보장되지 않는다고 명시했으며, 펀드의 부채가 지금까지 수취한 스테이킹 보상을 초과하는 경우에는 분배가 중단될 수 있고, 그 보상은 신탁의 의무를 충당하기 위해 유보될 수 있다.
이 부분은 더 넓은 미국 SEC 이더리움 ETF 환경을 추적하는 이들에게 흥미로운 대목이다. 피델리티의 구조는 비교적 최근에 나온 연방 세법 지침에 기반하고 있다. 2025년 11월 재무부와 국세청(IRS)이 발표한 Revenue Procedure 2025-31은 디지털 자산을 보유한 적격 투자 신탁이 투자 신탁 및 그랜터 신탁으로서의 세무상 지위를 잃지 않고도 스테이킹을 할 수 있도록 하는 세이프 하버를 마련했다. 피델리티는 FETH가 이 세이프 하버에 맞춰 스테이킹 및 유동성 운영을 수행할 계획이라고 밝혔는데, 이는 2024년 첫 현물 이더 상품이 출시된 이후 ETF 스테이킹을 위한 규제 기반이 상당히 성숙해졌음을 시사한다.
경쟁 구도 및 시장 환경
피델리티가 이 분야의 선두 주자는 아니며, 이는 중요한 의미를 가진다. 스테이킹은 조용히 미국 이더 ETF들 사이에서, 단순히 가격만 추종하는 펀드와 보유자에게 온체인 수익까지 제공하는 펀드를 가르는 기준선이 되어가고 있다.
스테이킹을 제공하는 다른 미국 이더리움 ETF와의 비교
그레이스케일은 2025년 10월 미국에서 최초로 현물 암호화폐 ETF에 스테이킹을 도입한 발행사가 되었고, 이후 Grayscale Ethereum Staking ETF는 그해 10월 6일부터 12월 31일까지 획득한 보상을 바탕으로 주당 0.083178달러, 총 약 940만 달러를 분배했다. 블랙록은 다른 길을 택해, 2026년 초에 Figment, Galaxy, Attestant가 운영하는 검증인을 통해 보유 ETH의 70%~95%를 스테이킹하도록 설계된 독립형 iShares Staked Ethereum Trust ETF(티커 ETHB)를 출시했다. 한편 비트와이즈는 자사 이더리움 ETF에 스테이킹을 추가하려 했으나 2025년 9월 그 제안을 철회했는데, 이는 당시 발행사들이 여전히 넘어야 했던 규제 및 구조적 장벽을 시사하는 결과였다. 모건스탠리는 6월에 자체적인 접근 방식을 제시하며, 이더리움 및 솔라나 ETF에 대해 투자자에게 더 우호적인 95%/5% 보상 분배 구조를 제안했는데, 이는 피델리티의 85/15 구조보다 투자자 몫이 약간 더 큰 비율이다. 다만 모건스탠리의 서류는 5월 중순 기준 약 364만 ETH 규모였던 검증인 활성화 대기열로 인해 신규 스테이킹 보상이 약 63일가량 지연될 수 있다는 점도 지적했다.
시장 반응 및 펀드 성과
Seeking Alpha 기고가인 Ryne Mauck은 5월에, FETH에 스테이킹 기능이 없다는 점이 그레이스케일과 블랙록의 스테이킹 지원 상품과 비교해 “상대적인 불리함”을 초래한다고 썼는데, 피델리티는 이제 이 격차를 좁혀가는 모습이다. 그럼에도 펀드는 스테이킹 없이도 꾸준한 수요를 끌어모았다. 8월 11일 기준으로, FETH는 2024년 7월 데뷔 이후 Farside Investors 집계 기준 누적 순유입액 약 21억 3,000만 달러를 기록했다. 수요일 미국 시장 개장 전, FETH는 대부분의 이더 펀드 가운데 프리마켓 상승률 선두를 달리며 2.4% 상승했다고 야후 파이낸스 데이터는 전했는데, 이는 투자자들이 이미 수익 창출형 익스포저의 잠재적 상방을 가격에 반영하고 있음을 시사한다.
이 사안의 중요성은 한 펀드의 수수료 구조를 넘어선다. 스테이킹이 현물 이더 ETF에서 예외가 아닌 기본 기능이 된다면, 스테이킹이 없는 발행사는 동일한 기초 자산에 추가 수익 레이어를 제공하는 경쟁사에게 자산을 빼앗길 위험에 직면하게 된다. 이러한 경쟁 압력은 세계 최대 자산운용사 중 하나인 피델리티가 ETHB와 그레이스케일의 스테이킹 상품이 더 앞서 나가도록 두기보다, 격차를 줄이기 위해 움직인 이유를 설명해 준다. 이는 더 넓은 암호화폐 ETF 시장에서의 경쟁 구도와도 맞물린다.
또 하나 주목할 만한 유동성 상의 트레이드오프도 있다. 이더를 검증인에 예치하면, 네트워크 수요에 따라 검증인 종료 및 출금 완료까지 약 하루에서 수주, 혹은 수개월이 걸릴 수 있기 때문에, 펀드 자산의 일부는 일시적으로 접근이 불가능해진다. 피델리티는 공정가치 및 유동성 리스크 관리 위원회의 연 1회 검토와 일일 모니터링이 포함된 유동성 리스크 관리 프로그램을 구축했으며, 신용 약정이나 검증인 포지션 이전과 같은 백업 옵션도 마련했다. 이는 스테이킹된 ETH가 항상 단기간에 현금으로 전환될 수 있는 것은 아니기 때문이다. 제출 서류는 또한 슬래싱, 검증인 실패, 커스터디 침해, 보상 전송 과정에서의 운영상 오류 등이 펀드의 스테이킹 자산 가치를 훼손할 수 있는 리스크로 작용한다고 경고한다.
FAQ
피델리티의 이더리움 ETF와 관련된 최근 규제 움직임은 무엇인가?
피델리티는 자사의 현물 이더리움 ETF인 Fidelity Ethereum Fund(FETH)에 스테이킹 기능을 추가하기 위해 미국 SEC에 서류를 제출했다.
Fidelity Ethereum Fund가 스테이킹할 수 있는 이더의 비율은 어느 정도인가?
FETH는 유동성, 비용, 상환을 위해 예약된 물량을 제외하고 보유 이더의 최대 100%까지 스테이킹할 수 있다.
피델리티는 주주들에게 스테이킹 보상을 어떻게 분배할 계획인가?
피델리티는 스테이킹 보상을 분기별 현금 지급 형태로 분배할 계획이지만, 이러한 분배는 보장되지 않는다.
미국에서 스테이킹 기능이 포함된 이더리움 ETF를 제공하는 주요 경쟁사는 누구인가?
그레이스케일과 블랙록은 스테이킹 기능이 포함된 이더리움 ETF를 출시했으며, 비트와이즈는 스테이킹 제안을 철회했다.
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