잘 알려지지 않은 연방 자문 패널이 미국 금융에서 가장 오래된 논쟁 중 하나를 다시 열었다. 규제 당국은 파생상품 시장이 어디까지 진화하도록 허용해야 할까? 그 도구들이 모든 것의 시작이었던 곡물 계약과는 알아볼 수 없을 정도로 달라지기 전까지인가? 7월 29일, 상품선물거래위원회(CFTC)의 농업자문위원회가 2년 넘게 중단된 뒤 처음으로 회의를 열었고, HPC라는 암호화폐 정책 단체는 이 기회를 이용해 공식 성명을 제출하며 CFTC 농업 파생상품 감독이 온체인 시장과 무기한 선물(perpetual futures)을 위한 여지를 남겨야 한다고 주장했다. 단, 속도는 규제 명령이 아니라 최종 이용자의 수요가 결정해야 한다는 조건에서다.
Summary
핵심 요약
- HPC는 7월 29일 열린 CFTC 농업자문위원회 회의에 맞춰 성명을 제출했으며, 이는 이 패널이 2년 넘게 중단된 뒤 처음으로 모인 자리였다.
- 미국 파생상품 시장은 1800년대 곡물 선물 거래에서 시작되었으며, 연방 감독은 1922년부터 1974년 CFTC가 설립될 때까지 약 50년간 미국 농무부(USDA) 소속으로 운영되었다.
- 농업자문위원회는 1985년에 설립되었으며, 새로운 상품 규제를 다루기 위해 만들어졌다. 셀리그 위원장은 이 위원회가 지금은 무기한 선물이라는 새로운 과제를 다시 맞이하고 있다고 말한다.
- HPC의 성명은 세 가지를 강조한다. 최종 이용자의 상품 선택권을 보장할 것, 무기한 선물에 대해서는 수요가 이끄는 단계적 접근을 취할 것, 그리고 상품거래법(Commodity Exchange Act)의 보호 장치를 약화시키지 않으면서 공용 블록체인을 활용해 청산 및 결제 시스템을 현대화할 것.
미국 농업 파생상품 시장의 역사적 기반
미국 파생상품 시장은 농업에서 직접적으로 성장해 나왔으며, 그 계보는 오늘날까지도 규제 당국이 새로운 상품을 바라보는 방식을 형성하고 있다. 선물 거래는 1800년대 곡물 거래에서 뿌리를 내렸는데, 중서부 거래소들이 농부와 상인들에게 수확 몇 달 전에 가격을 고정하고, 흉작이나 시장 변동의 위험을 관리할 수 있는 수단을 제공하면서 시작되었다.
농무부에서 전담 규제 기관으로
이 시장에 대한 감독은 처음부터 독립적인 금융 기능으로 출발한 것이 아니라 농업 정책의 일부로 시작되었다. 1922년부터 약 50년 동안, 선물 시장에 대한 연방 감독은 미국 농무부(U.S. Department of Agriculture) 소속으로 운영되었다. 이 구조는 1974년 의회가 CFTC를 독립 규제 기관으로 설립하면서 바뀌었다. 그럼에도 입법부는 새 기관에 대한 감독 권한을 하원과 상원 농업위원회에 그대로 남겨두었고, 이 구조는 지금까지 유지되고 있다. 이 같은 배치는 파생상품 시장 현대화가 언제나 농업 정책의 필터를 거쳐 이루어져 왔음을 상기시킨다. 비록 거래되는 상품은 옥수수와 밀을 훨씬 넘어 다양해졌지만 말이다.
CFTC 농업자문위원회의 역할과 7월 29일 회의
농업자문위원회는 기존 규정집에 깔끔하게 들어맞지 않는 규제 과제를 CFTC가 해결하도록 돕기 위해 특별히 존재하며, 최근 회의는 긴 공백 이후 이 임무를 다시 이어받는 자리였다. 이 패널은 1985년에 설립되었는데, 당시 거래소들은 50년간 금지되었던 농업 옵션을 상장하기 시작했고, 그 결과 규제 당국은 기존 범주를 흐리는 상품들을 마주하게 되었다.
셀리그, 무기한 선물을 새로운 개척지로 규정
CFTC의 마이클 셀리그 위원장은 7월 29일 회의를 열며 그 역사와 현재를 직접적으로 연결 지었다. HPC에 따르면, 그는 무기한 선물을 이 시대의 새로운 상품으로 규정했으며, 위원회가 논의한 상품 선택권, 리스크 관리 공백, 시장 현대화 문제는 40년 전 농업 옵션이 시장에 재도입되었을 때 규제 당국이 씨름했던 질문들과 그대로 맞닿아 있었다. 이번 회의는 위원회가 2년 넘게 중단된 뒤 처음으로 다시 모인 자리였다.
셀리그의 발언은 그가 2025년 12월 CFTC의 16대 위원장에 취임한 이후 일관되게 보여 온 방향성과도 맞닿아 있다. 그는 원칙 기반의 감독과 자신이 허가 없는 혁신(permissionless innovation)이라 부르는 접근을 반복해서 강조해 왔으며, 규제 당국이 국제적 합의에 맞추기 위해 경쟁을 제한하는 경직된 틀을 그대로 들여오는 일을 피해야 한다고 공개적으로 주장해 왔다. 그는 또한 그 규모가 얼마나 큰지에 대해서도 자주 언급해 왔다. 전 세계 파생상품 계약의 명목 가치는 총 1.2경 달러(1.2 quadrillion 달러)를 넘어서며, 이 중 거의 절반이 CFTC 감독 하에 있는 시장에서 발생한다. 이 같은 맥락은 농업 리스크 관리를 위해 만들어진 위원회가 이제 무기한 선물 같은 암호화폐 인접 상품을 논의하는 장이 된 이유를 설명해 준다. CFTC의 발자국이 너무 커서 새로운 상품을 주변부 이슈로만 취급할 수 없기 때문이다.
HPC 성명과 무기한 선물 규제에 대한 정책 입장
HPC가 회의 당일 직접 참석과 동시에 제출한 서면 성명은 무기한 선물 규제가 어떤 형태를 띠어야 하는지에 대한 세 가지 주장으로 요약된다. 각각은 이 단체가 성명 앞부분에서 제시한 역사적 관점을 토대로 하고 있다.
선택권, 단계적 규율, 블록체인 기반 결제
첫째, HPC는 농업 최종 이용자들이 위험을 가장 잘 관리할 수 있는 환경은 시장이 선택권을 제공할 때라고 주장하며, 수십 년간 이어진 옵션 금지 사례를 규제 당국이 충분한 검토 없이 특정 상품 범주를 폐쇄했을 때 무엇을 잃게 되는지 보여주는 증거로 제시한다. 둘째, 이 단체는 무기한 선물에 대한 위원회의 단계적 접근을 지지하며, 새로운 파생상품 유형이 얼마나 빨리 도입될지는 고정된 규제 일정이 아니라 최종 이용자의 수요가 결정해야 한다고 강조한다. 셋째, HPC는 공용 블록체인이 청산 및 결제 인프라를 현대화하고 담보 이동성을 개선할 수 있으며, 동시에 상품거래법에 내재된 시장 건전성 보호 장치를 그대로 유지할 수 있다고 본다.
이 세 번째 주장은 농업 부문을 넘어서는 의미를 가진다. 만약 블록체인 기반 결제가 실제로 상품거래법의 가드레일 안에서 운영될 수 있다면, 이는 블록체인 청산·결제(blockchain clearing settlement)가 암호화폐 고유 개념에서 벗어나 규제 당국이 공식적으로 인정할 수 있는 인프라로 이동할 수 있는 길을 연다. 명목 가치 기준 1.2경 달러 규모의 글로벌 시장을 감독하는 기관 입장에서, 청산과 담보 관리에서의 작은 효율성 개선조차도 상당한 의미를 가질 수 있다.
HPC는 보다 넓은 차원의 옹호 활동을 미국 최종 이용자들이 온체인 시장, 특히 무기한 선물을 위해 구축된 시장에 접근할 수 있도록 하는 데 초점을 맞추고 있다고 설명하며, CFTC가 설립된 본래 대상인 이들이 혁신적인 기술과 새로운 상품의 혜택을 실제로 누릴 수 있도록 하는 것이 목표라고 말한다. 이 단체는 앞으로 농업 커뮤니티와 협력하길 원한다고 밝혔으며, 위원회 구성원들에게 외부 로비 단체가 아니라 자원(resource)으로 자리매김하겠다는 입장을 취하고 있다. 이 같은 협력적 태도가 실제로 더 빠른 규제 제정으로 이어질지는, 7월 29일 셀리그와 위원회가 논의한 단계적 접근을 CFTC가 어떻게 실행해 나갈지에 달려 있다.
FAQ
미국 농업 파생상품 시장의 역사적 기원은 무엇인가?
1800년대 곡물 선물 거래에서 시작되었으며, 농부와 상인들에게 가격을 발견하고 위험을 관리할 수 있는 수단을 제공했다.
CFTC 농업자문위원회는 어떤 역할을 하는가?
1985년에 설립되어, 새로운 농업 파생상품과 시장 현대화가 제기하는 규제 과제에 대해 자문하는 역할을 한다.
무기한 선물 규제에 대한 HPC의 입장은 무엇인가?
HPC는 최종 이용자 수요에 의해 주도되는 단계적 규제 접근을 지지하며, 온체인 시장 접근과 상품 선택권을 옹호한다.
HPC에 따르면 블록체인 기술은 파생상품 시장에 어떤 영향을 줄 수 있는가?
공용 블록체인은 상품거래법 하에서 시장 건전성 보호 장치를 유지하면서도 청산 및 결제 인프라를 현대화할 수 있다.
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인공지능의 도움을 받아 제작되었으며 편집팀의 검수를 거친 기사입니다.
