글로벌 은행권 내부의 스테이블코인 논쟁은 사실상 끝났다. 이 문제는 논쟁을 통해 결론 난 것이 아니라 행동을 통해 결론 났다. 스탠다드차타드가 기관 고객에게 서클 인터넷의 USDC를 직접 발행(민팅)·상환할 수 있는 서비스를 제공하겠다고 발표했을 때, 이 움직임은 새로운 시도로 받아들여지기보다는 이미 진행 중이던 흐름을 확인해 주는 신호로 받아들여졌다. 은행의 스테이블코인 도입은 철학적 질문에서 운영상의 질문으로 전환되었고, 이제 세계 최대 금융기관들은 이 분야에서 자신들의 역할을 어떻게 정의할지 경쟁하고 있다.
Summary
핵심 요약
- 스탠다드차타드는 이제 기관 고객에게 직접 USDC를 발행·상환할 수 있는 서비스를 제공하며, 서클과 이와 같은 형태의 통합 접근을 제공하는 첫 번째 G-SIB(글로벌 시스템적으로 중요한 은행)가 되었다.
- 세계 최대 수탁은행인 BNY 멜론은 운용 자산 59조 달러 규모를 바탕으로, 며칠 전 USDC 수탁, 발행, 상환 지원을 확대했다.
- 두 은행 모두 바젤위원회가 지정한 글로벌 시스템적으로 중요한 금융기관으로 분류되어 있어, 이번 조치는 상당한 제도적 의미를 가진다.
- 체이널리시스는 스테이블코인 결제 규모가 2030년까지 연간 1경 달러(1 quadrillion dollars)에 이를 수 있다고 전망한다.
- 37개 유럽 금융기관으로 구성된 컨소시엄이 키발리스(Qivalis)의 주도로 유로 온체인(Euro On-Chain, EUOC) 스테이블코인을 개발해 MiCA 체제 하에서 규제된 유로 대안을 제공하려 하고 있다.
글로벌 은행, 기관용 접근을 통해 스테이블코인 수용
이번 주 스탠다드차타드의 행보는 단독으로 일어난 일이 아니다. 며칠 전, 세계 최대 수탁은행으로 59조 달러의 자산을 관리하는 BNY 멜론은 기관 고객이 자체 인프라를 구축할 필요 없이 BNY의 기존 시스템을 활용해 토큰을 수탁, 발행, 상환할 수 있도록 자체 USDC 인프라를 확장했다. 국제결제은행(BIS) 산하 바젤위원회가 지정한, 전 세계에서 시스템적으로 가장 중요한 두 은행이 같은 주에 같은 방향으로 움직인 것이다.
이러한 수렴은 개별 상품 결정 그 이상의 신호를 의미한다.
스탠다드차타드, 직접 USDC 발행·상환 기능 제공
스탠다드차타드와 서클의 파트너십을 통해 기관 고객은 제3자 중개인에 의존할 필요 없이 USDC에 대한 직접 온램프·오프램프를 확보하게 되었다. 이는 글로벌 시스템적으로 중요한 은행이 서클과의 파트너십을 통해 이 수준의 통합된 USDC 접근을 제공한 첫 사례다. 대규모 국경 간 자금 흐름을 관리하는 기관에게 이러한 마찰 제거는 단순한 업그레이드가 아니라, 가치를 이동시키는 방식 자체를 구조적으로 바꾸는 변화다.
BNY 멜론, USDC 수탁 및 결제 서비스 확대
BNY 멜론의 확장 역시 많은 것을 시사한다. 자체 스테이블코인을 발행하는 대신, BNY는 이미 존재하는 유동성 높은 네트워크에 연결하기로 선택했다. 이 선택은 더 넓은 패턴을 반영한다. 기존 은행들은 처음부터 새로 구축하는 것이, 이미 규모를 갖춘 네트워크에 연결하는 것보다 더 많은 위험과 더 적은 보상을 수반한다고 결론 내리고 있다. 인프라는 이미 존재한다. 이제 질문은 누가 그 접근 계층을 통제하느냐이다.
은행의 관점 변화: ‘사용 여부’에서 ‘어떻게 통합할지’로
“은행들은 더 이상 스테이블코인을 사용할지 말지를 묻지 않습니다. 어떻게 사용할지를 결정하고 있습니다.” 스코틀랜드 기반 스테이블코인 발행사 아간트(Agant)의 창업자이자 CEO인 앤드루 매켄지는 이렇게 말했다. 이 표현은 업계의 현재 분위기를 정확히 포착한다.
전환점은 조용히 형성되어 왔다. 스테이블코인은 처음에는 소매용 도구, 즉 암호화폐 트레이더가 생태계를 떠나지 않고 가치를 보관하는 수단으로 시작했다. 이들이 제도권의 도구가 된 것은 어렵게 얻은 규제 명확성, 개선된 유동성, 그리고 대규모 토큰화 결제가 가능하려면 프로그래머블하고 법정화폐에 연동된 수단이 필요하다는 인식이 커졌기 때문이다.
업계 인사들, 네트워크와 유동성의 중요성 강조
네트워크 문제는 이제 전문가들이 스테이블코인을 평가하는 데 있어 핵심이 되었다. 탈중앙화 금융에 대해 기관을 자문하는 스테이크하우스 파이낸셜(Steakhouse Financial)의 공동 창업자이자 파트너인 아드리안 카치네로 바실예비치는 이렇게 단언한다. “가치를 만드는 것은 네트워크입니다. 스테이블코인 자체는 거의 부차적인 것이 됩니다.”
이 관점은 이번 주 추가적인 맥락을 얻었다. 서클 CEO 제러미 알레어가 코인베이스, 스트라이프, 블랙록이 지원하는 경쟁 스테이블코인 오픈USD(OpenUSD)의 출시에 대응했기 때문이다. 알레어의 USDC 방어 논리는 거의 10년에 걸쳐 축적된 유동성, 은행 관계, 규제 승인에 크게 의존했다. 이는 모두 토큰 레이어가 아닌 네트워크 레이어의 자산이다. 오픈USD의 등장은 은행들이 스테이블코인을 서둘러 수용하는 와중에도, 스테이블코인 시장이 얼마나 경쟁적으로 변하고 있는지를 보여준다.
판돈은 크다. 체이널리시스에 따르면, 스테이블코인 결제 규모는 2030년까지 연간 1경 달러에 이를 수 있다. 이 거대한 결제 흐름을 전통 금융과 연결하는 인프라를 통제하는 자는 현대 역사상 가장 큰 결제 혁신 가운데 하나의 중심에 서게 된다.
MiCA 하에서 유로 표시 스테이블코인을 개발하려는 유럽의 노력
유럽의 스테이블코인 논의는 다른 궤도, 그리고 더 긴급한 궤도 위에 있다. 현재 달러 연동 토큰이 전체 스테이블코인 시가총액의 99% 이상을 차지한다. 유럽 기관들에게 이러한 집중도는 토큰화 금융이 표준이 되기 전에 해결하려는 구조적 의존성을 만들어낸다.
키발리스 컨소시엄, 유로 온체인 스테이블코인 개발 주도
키발리스(Qivalis)는 37개 유럽 금융기관 컨소시엄을 이끌며, 유로 온체인(Euro On-Chain, EUOC) 스테이블코인을 경쟁 상품이 아닌 공유 인프라 전략으로 개발하고 있다. CEO 얀-올리버 젤(Jan-Oliver Sell)은 그 이해관계를 분명히 했다. “블록체인 위에 유로가 없다면, 은행들은 달러를 사용할 것입니다. 달러는 이미 존재하고, 이용 가능하며, 유동성이 매우 풍부하기 때문입니다.”
컨소시엄 모델은 의도적인 선택이다. 개별 은행들이 수십 개의 경쟁 유로 토큰을 발행해 시장을 분절시키는 대신, 키발리스는 기관들이 단일 공유 네트워크에 협력하도록 밀어붙이고 있다. 이는 달러 영역에서 USDC를 지배적으로 만든 것과 같은 네트워크 효과를 포착하기 위한 것이다. 젤은 “컨소시엄에 참여하는 은행이 많을수록 좋습니다. 우리 네트워크의 네트워크 효과는 더 강해집니다.”라고 말했다.
새로운 스테이블코인, 규제된 유로 토큰으로 달러 의존도 완화 목표
유럽의 규제 입장은 이 분야에서, 어쩌면 경쟁 우위라고 할 수 있다. 암호자산시장규제(MiCA) 프레임워크는 많은 달러 연동 스테이블코인이 수년간 협상해 온 감독 체계를 이미 제공한다. 대륙이 부족한 것은 유동성 깊이인데, 이는 충분한 기관이 동일한 네트워크에 참여하기로 약속한다면 해결 가능한 문제다.
키발리스만 있는 것은 아니다. 소시에테제네랄의 EUR 코인버터블(EURCV)과 크레디 아그리콜의 EURXT는 주요 프랑스 대형 은행들이 내놓은 경쟁적 접근으로, 각각 유로 결제를 토큰화 형태로 고정시키려 한다. 유로 표시 토큰의 증가는 실제 제도권의 긴급성을 반영하지만, 동시에 이러한 분절이 각 발행사가 확보하려는 바로 그 네트워크 효과를 약화시키지는 않을지라는 질문도 제기한다.
스테이블코인과 전통 금융을 잇는 인프라 투자
진짜 경쟁은 인프라 계층에서 벌어지고 있다. 영국에서 같은 흐름을 관찰하고 있는 아간트의 매켄지는, 은행들이 디지털 자산 전략을 넘어 보다 근본적인 단계로 이동했다고 지적한다. 즉, 스테이블코인을 결제, 자금 관리, 결제 시스템과 연결하는 배관을 구축하는 단계로 넘어갔다는 것이다.
기업들은 대체로 가치를 달러로 우회했다가 다시 자국 통화로 되돌리는 것보다, 자국 통화로 직접 채무를 결제하길 선호한다. 이러한 선호는 비달러 스테이블코인의 구조적 동인이지만, 동시에 발행사에게 높은 기준을 요구한다. 토큰을 발행하는 것은 사소하다. 은행이 이를 고객에게 적극적으로 배포하게 만들고, 고객이 실제로 사용하게 만드는 것은 그렇지 않다.
카치네로 바실예비치는 이렇게 말했다. “누구나 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 하지만 아무도 그 스테이블코인을 사용하지 않으면, 그 스테이블코인은 무가치합니다. 스테이블코인의 가치는 네트워크입니다.”
존재하는 것과 실제로 사용되는 것의 차이는, 결국 현재 등장하고 있는 은행 지원 스테이블코인들 가운데 어떤 것이 토큰화 금융의 다음 단계까지 살아남고, 어떤 것이 아무도 연결하지 않은 인프라로 남게 될지를 가르는 기준이 될 수 있다.
FAQ
왜 은행들은 스테이블코인이 금융에 속하는지에 대한 논쟁을 멈췄는가?
은행들은 이제 스테이블코인을 금융 인프라의 일부로 받아들이고 있으며, 이를 결제, 청산, 자금 관리 업무에 어떻게 최적으로 통합할지 결정하는 단계로 넘어갔다.
스탠다드차타드는 기관 고객을 위해 USDC와 관련해 어떤 서비스를 도입했는가?
스탠다드차타드는 서클 인터넷과의 파트너십을 통해 기관 고객에게 USDC를 직접 발행·상환할 수 있는 접근을 제공하고 있으며, 이 통합 기능을 제공하는 첫 글로벌 시스템적으로 중요한 은행이 되었다.
유럽 은행들은 왜 유로 표시 스테이블코인을 개발하고 있는가?
MiCA 프레임워크 하에서 규제된 유로 대안을 마련하고, 현재 전체 스테이블코인 시가총액의 99% 이상을 차지하는 달러 연동 토큰으로 결제 활동이 자동적으로 쏠리는 현상을 방지하기 위해서다.
업계 전문가들에 따르면 스테이블코인의 가치와 성공을 결정하는 요소는 무엇인가?
스테이크하우스 파이낸셜의 아드리안 카치네로 바실예비치를 포함한 업계 실무자들에 따르면, 스테이블코인의 가치는 토큰 자체가 아니라 은행과 고객에 의해 얼마나 널리 채택되고 실제로 사용되는지, 즉 그 네트워크에 의해 결정된다.
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