국제통화기금의 최신 보고서에 따르면, 달러 기반 스테이블코인은 특히 더 취약한 경제에서 통화 주권을 잠식할 수 있는 잠재적 요인으로 지목되고 있습니다.
Summary
FMI의 새로운 스테이블코인 연구
“Understanding Stablecoins”라는 제목의 문서에서 국제 통화 기금은 외화로 표시된 대형 stablecoin이 통화 대체를 가속화하고 통화 통제를 약화시킬 수 있다고 경고합니다.
보고서에 따르면, 스테이블코인의 전 세계 시가총액은 이제 3,000억 달러를 초과하며, 약 97%의 토큰이 미국 달러에 고정되어 있습니다. 이 분야의 영향력은 소수의 발행자, 특히 Tether와 Circle에 집중되어 있습니다.
스테이블코인이 지역 은행 시스템을 우회하는 방법
FMI는 외국 스테이블코인이 국내 은행과 결제 인프라를 우회할 수 있으며, 인터넷과 스마트폰 덕분에 빠르게 확산될 수 있다고 관찰합니다. 또한, 비수탁형 wallet의 사용은 이러한 도구에 대한 직접적인 접근을 용이하게 합니다.
이 현상은, 기금이 경고하듯이, 통화 대체로 이어질 수 있으며 잠재적으로 더 약한 국가들의 통화 주권을 약화시킬 수 있습니다. 위험은 높은 인플레이션, 취약한 기관 또는 현지 통화에 대한 신뢰가 부족한 곳에서 최대입니다.
결제, 저축 및 통화 정책에 미치는 영향
만약 상당한 비율의 국내 결제와 저축이 민간에서 발행한 디지털 달러로 이동하게 된다면, 중앙은행은 유동성, 신용 창출 및 금리 전달에 대한 통제력을 잃게 될 것입니다.
또한, IMF는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)가 늦게 도입될 경우, 이러한 화폐가 소매 결제, 국경 간 송금 및 상인 결제에서 강력한 네트워크 효과를 구축한 후에는 민간 스테이블코인을 대체하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 지적합니다.
“동일한 활동, 동일한 위험, 동일한 규제” 원칙
규제 측면에서, 기금은 G20 및 Financial Stability Board와 일치하며, “same activity, same risk, same regulation” 원칙을 지지합니다. 이는 운영자의 법적 형태와 관계없이 유사한 위험에 유사한 규칙을 부과하는 것을 의미합니다.
이 문서는 스테이블코인의 법적 정의를 조화롭게 하고, 준비금과 상환 권리에 대한 엄격한 기준을 제안하며, 준비금 구성과 보관에 대한 상세한 정보 공개 의무를 포함하고 있습니다. 또한, 발행자들이 관할권 간의 규제 차이를 악용하지 못하도록 하기 위해 국경을 초월한 감독 기구의 설립을 요구하고 있습니다.
고위험 구조와 거시 금융 취약성
IMF는 알고리즘 스테이블코인이나 부분적으로 담보화된 스테이블코인과 같은 특히 위험한 구조를 식별합니다. 이러한 경우, 디지털 뱅크런은 암호화폐 시장과 지역 은행 시스템 모두에 변동성을 전파할 수 있습니다.
반면, 기금은 법정 화폐 자산으로 완전히 뒷받침되고 단기 국채 및 규제된 기관의 현금 계좌로 지원되는 스테이블코인을 구분합니다. 그러나 이러한 모델도 특히 단일 외화에 집중적으로 노출된 소규모 국가에 대해 거시 금융 취약성을 나타냅니다.
규제의 분열과 규제 차익 거래 위험
문서는 전 세계적으로 규제 프레임워크의 강한 이질성을 강조합니다. 특히 언급된 것은 유럽 연합의 MiCA 규정, 일본의 스테이블코인 규제, 그리고 미국 내 주별 다양한 규제 체계입니다.
이러한 분열은 발행자들이 더 관대한 관할권을 선택하는 이른바 규제 차익 거래의 여지를 만듭니다. 이에 따라 IMF는 라이선스, 준비금 규정, 자금세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 요건, 그리고 사용자 환급 권리를 조정할 것을 촉구합니다.
통화 주권, 달러 및 글로벌 조정
기금이 제시한 틀에서 스테이블코인과 통화 주권은 이제 불가분의 주제가 되었으며, 특히 달러에 연동되는 것이 국내 금융 시스템이 약한 경우와 결합될 때 더욱 그렇습니다.
IMF는 2008년 금융 위기 이전의 “섀도우 뱅킹”과 유사한 역학을 반복할 위험에 대해 명시적으로 언급하고 있습니다. 전 세계적으로 일관된 규제가 없다면, 스테이블코인은 국가적 보호 장치를 우회하고, 취약한 경제를 불안정하게 하며, 금융 충격을 국경 너머로 빠르게 전파할 수 있습니다.
국가 협의 및 경제 정책의 함의
이 출판물은 IMF 직원이 라틴 아메리카, 사하라 사막 이남 아프리카 및 동유럽 일부 지역에서 규제되지 않은 달러에 연동된 스테이블코인의 위험성을 강조한 여러 국가 수준의 협의를 따른 것입니다.
그럼에도 불구하고, 이 논문은 달러 기반 스테이블코인을 단순한 틈새 결제 상품이 아닌 통화 주권의 문제로 규정하고 있습니다. 따라서 주요 민간 디지털 달러 발행자들은 자본 통제, 환율 개입, CBDC 설계와 관련된 경제 정책 논의에 포함됩니다.
전반적으로, IMF의 메시지는 명확합니다: 일관된 국제 규범, 높은 스테이블코인 준비금의 투명성, 그리고 견고한 협조 감독이 없다면, 달러로 표시된 스테이블코인의 급속한 확장은 이미 노출된 금융 시스템의 취약성을 증폭시킬 위험이 있습니다.
