올해 비트코인의 더딘 모멘텀은 많은 크립토 트레이더들을 혼란스럽게 만들고 있지만, 업계 최대 유동성 공급자 중 한 곳에 따르면 그 해답은 크립토 내부에만 있지 않을 수 있다. 저명한 GSR 크립토 마켓 메이커인 GSR의 마켓 총괄 스펜서 할런(Spencer Hallarn)은 최근 인터뷰에서 디지털 자산을 짓누르고 있는 둔화의 상당 부분이 조용히 인공지능(AI) 인프라로 회전하는 자본에 의해 촉발되고 있으며, 이는 투자자들이 새로운 상승 구간을 기대하던 바로 그 시점에 크립토 시장에서 유동성을 빨아들이고 있다고 말했다.
Summary
핵심 요약
- GSR의 스펜서 할런은 크립토 시장 둔화가 부분적으로 AI 투자로의 자본 이동에 의해 발생하고 있다고 말한다.
- AI 인프라를 구축하기 위해 주식을 발행하는 빅테크 기업들은 광범위한 시장 유동성을 조이고 있다.
- 클라이언트들은 장기 예산 계획, OTC 헤징, 실물자산(RWA)에 더 많이 의존하고 있다.
- 강도 높은 KYC 규칙을 가진 폐쇄형(월드 가든) 토큰화 플랫폼은 의미 있는 거래량을 창출하는 데 어려움을 겪고 있다.
- AI 투자가 식고 연준이 금리를 인하하면 유동성이 개선되어 비트코인 가격 상승을 뒷받침할 수 있다.
AI 투자로의 자본 회전이 크립토 유동성을 고갈시키다
GSR의 시장 진단을 짧게 요약하면 이렇다. 원래라면 크립토를 추격했을지도 모를 자금이 대신 AI 인프라 구축으로 흘러가고 있고, 이로 인해 크립토 트레이더들이 의존하는 유동성이 압박을 받고 있다는 것이다. 할런의 발언은 크립토 고유의 문제가 아니라 자본을 둘러싼 구조적 경쟁을 가리키며, 이는 현재의 정체 국면을 해석하는 방식을 바꿔 놓는다.
빅테크의 주식 발행이 시장 유동성을 조이다
빅테크 기업들은 AI 인프라를 구축하기 위해 막대한 자금을 조달해 왔으며, 그 상당 부분은 주식 발행을 통해 이뤄지고 있다. 이 과정은 광범위한 금융 시스템에서 현금을 끌어내어 데이터 센터, 칩, 컴퓨팅 역량으로 옮긴다. 할런의 요지는 명확하다. 거대 기술 기업들이 이 규모로 주식 시장을 두드리면 자산군 전반의 유동성 여건이 조여지고, 크립토 역시 그 압박에서 자유롭지 못하다는 것이다.
클라이언트들의 장기 계획 및 헤징 중심으로의 전환
이처럼 빡빡해진 환경은 크립토 클라이언트들의 일상적인 행동 방식을 바꾸고 있다. 단기 모멘텀을 추격하는 대신, GSR에 따르면 클라이언트들은 이제 장기 예산 계획, 장외(OTC) 헤징 구조, 그리고 실물자산(RWA)에 더 큰 비중을 두고 있다. 이는 단기 급등에 공격적으로 베팅하기보다는, 더 명확한 신호를 기다리는 시장의 방어적 태도를 반영한다.
토큰화가 직면한 구조적 과제
토큰화는 크립토의 가장 큰 성장 스토리 중 하나로 여겨져 왔지만, 할런의 평가는 많은 플랫폼에서 실제 사용량보다 기대와 홍보가 앞서 있다는 점을 시사한다. 그의 시각에서 핵심 문제는 토큰화 자산에 대한 수요가 아니라, 플랫폼 설계 그 자체다.
강도 높은 KYC 플랫폼의 낮은 거래량
소위 폐쇄형(월드 가든) 토큰화 플랫폼 상당수는 강도 높은 고객확인(KYC) 요건을 부과하고 있으며, 할런은 이러한 플랫폼들이 그 결과로 대체로 의미 있는 거래량이 부족하다고 지적했다. 온보딩과 컴플라이언스 과정에 내재된 마찰이 활동을 제한하는 것으로 보이며, 그와 동시에 더 넓은 토큰화 내러티브는 계속해서 헤드라인을 장식하고 있다.
진정한 기회는 은행 및 결제 시스템 수리에 있다
할런에게 진짜 보상은 자산을 그 자체를 위해 토큰으로 감싸는 데 있지 않다. 전통적인 은행 및 결제 시스템 뒤편의 배관, 즉 기관 간 자금과 자산을 이동시키는 인프라를 수리하는 데 있다. 이는 토큰화를 크립토 상품 플레이가 아니라 인프라 수리로 재정의하기 때문에 중요하다. 만약 이 접근이 힘을 얻는다면, 금융 시장이 거래를 결제하는 방식 전반에 훨씬 더 광범위한 영향을 미칠 수 있기 때문이다.
유동성 개선과 크립토 불런을 위한 조건
크립토가 다시 한 번 불런을 맞이할 수 있을지는, 할런의 전망에 따르면 업계가 통제할 수 없는 두 가지 변수에 크게 달려 있다. AI 주도 자본 지출의 속도와 미국 연방준비제도(Fed)의 정책 방향이다.
AI 투자 둔화와 연준 금리 인하의 영향
AI 관련 투자 활동이 둔화되기 시작하고 연방준비제도(Federal Reserve)가 금리 인하에 나선다면, 할런은 유동성 여건이 완화될 것으로 예상한다. AI 인프라 지출에 흡수되는 자본이 줄어들고, 전반적으로 자본 접근 비용이 낮아지는 이 조합은, 이번 구간 내내 크립토 시장을 짓눌러 온 금융 여건을 완화시킬 수 있다.
더 높은 비트코인 가격을 뒷받침할 잠재력
그러한 시나리오에서 할런은 되돌아오는 유동성이 더 높은 비트코인 가격을 지지하는 데 도움이 될 수 있다고 제안했다. 이 논리는 통화정책과 광범위한 유동성 사이클의 변화에 크립토가 역사적으로 어떻게 반응해 왔는지와도 궤를 같이한다. 자본이 더 싸지고 더 풍부해질 때, 비트코인 같은 위험자산은 대체로 수혜를 입는 경향이 있다. 다만 현재로서는, 이 구도가 성립하려면 AI 투자 수요가 완화되고 연준이 실제로 금리 인하를 단행하는 두 가지가 대략 같은 시기에 맞물려야 한다.
FAQ
현재 크립토 시장 둔화의 원인은 무엇인가?
GSR의 스펜서 할런에 따르면, 빅테크 기업들이 AI 인프라를 구축하기 위해 자금을 조달하면서 자본이 AI 투자로 회전하고 있고, 이로 인해 시장 유동성이 조여지면서 둔화가 부분적으로 발생하고 있다.
이러한 시장 환경 속에서 클라이언트들은 어떻게 전략을 조정하고 있는가?
GSR의 평가에 따르면, 클라이언트들은 점점 더 장기 예산 계획, OTC 헤징, 실물자산 투자에 초점을 맞추고 있다.
강도 높은 KYC 요건을 가진 토큰화 플랫폼의 거래량이 낮은 이유는 무엇인가?
강도 높은 KYC 요구 사항이 장벽을 만들어, 많은 폐쇄형 토큰화 플랫폼에서 의미 있는 거래량이 낮게 유지되는 결과를 낳고 있다고 할런은 말했다.
크립토 시장의 유동성을 개선하고 불런을 뒷받침할 수 있는 조건은 무엇인가?
GSR 크립토 마켓 메이커의 전망에 따르면, AI 관련 투자가 식고 연방준비제도가 금리를 인하하면 유동성이 회복되어, 더 높은 비트코인 가격을 잠재적으로 뒷받침할 수 있다.
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