크라켄이 Aave에 대한 대규모 투자를 추진하고 있다는 보도는, 최근 디파이 역사에서 가장 기묘한 갈림길 중 하나에 도달한 셈이다. 프로토콜이 깊은 상처를 입은 동시에 조용히 재건 중인 시점으로, 누구에게 묻느냐에 따라 이번 딜은 헐값 매수 기회이거나 함정이 될 수 있다.
Summary
핵심 요약
- 크라켄은 Aave의 지분 15% 인수를 논의 중인 것으로 전해지며, Aave 그룹의 지분과 25만 개의 AAVE 토큰을 받는 대가로 3만5,000 이더를 이전하는, 약 7,100만 달러 규모의 거래로 알려졌다.
- 제안된 거래는 Aave의 가치를 3억8,500만 달러로 평가하고 있으며, Aave 설립자 스타니 쿨레초프는 이를 과도한 디스카운트라며 공개적으로 일축했다.
- Aave는 연간 환산 기준으로 1억3,400만 달러의 수익을 창출하고 있으며, 이 모든 수익은 Aave DAO로 흘러 들어가고 있어, 설립자가 밸류에이션에 반발하는 근거가 되고 있다.
- 2026년 초, 라자루스 그룹이 KelpDAO를 통해 공격을 감행하면서 Aave에는 약 1억9,000만~2억3,000만 달러 규모의 부실 채무가 발생했고, 80억 달러 이상의 이용자 자금 인출을 촉발했다.
- 현재까지 크라켄과 Aave 어느 쪽도 협상이 실제로 진행 중인지 공식적으로 확인하지 않았다.
크라켄의 Aave 투자 제안
논의 중인 구조는 암호화폐 업계 기준으로도 이례적이다. 크라켄의 모회사인 페이워드(Payward)는 Aave 그룹에 3만5,000 이더 토큰을 이전하는 대가로 25만 개의 AAVE 토큰과 15%의 보통주 지분을 받게 된다. 이는 온체인 토큰 익스포저와 전통적인 지분 소유를 결합한 하이브리드 구조다. 전체 패키지 가치는 약 7,100만 달러로, Aave 그룹의 기업 가치를 3억8,500만 달러로 가정한 셈이다.
이 사안에 정통한 세 명의 소식통이 코인데스크에 협상 사실을 확인했지만, 크라켄과 Aave 모두 현재 실제 협상이 진행 중인지에 대해서는 공식 확인을 거부했다. 크라켄은 이번 거래 자금 조달을 위해 추가 파트너들의 공동 투자도 모색 중인 것으로 전해진다.
이 구조가 중요한 이유
암호화폐 토큰과 지분을 결합한 이중 구조는 대형 암호화폐 거래소들이 어디로 향하고 있는지를 보여준다. Aave 그룹의 지분과 동시에 네이티브 토큰 포지션을 취함으로써, 크라켄은 거버넌스에 인접한 영향력과 프로토콜 수익에 대한 직접적인 재무적 익스포저를 모두 확보하게 된다. Aave는 현재 연간 환산 1억3,400만 달러의 수익을 창출하고 있으며, 이 수익은 전액 Aave DAO로 귀속된다. 바로 이 수익 기반 때문에 3억8,500만 달러라는 밸류에이션이 논란이 되는 것이다.
페이워드 입장에서 이번 딜은 보다 넓은 상장 전(Pre-IPO) 포트폴리오 다각화 전략과 정확히 맞물린다. 4월, 이 회사는 암호화폐 파생상품 거래소인 비트노미얼(Bitnomial)을 최대 5억5,000만 달러에 인수하며, 브로커리지·청산·거래소 운영을 포괄하는 미국 CFTC 라이선스를 확보했다. 5월에 나온 별도의 보도에 따르면, 페이워드는 200억 달러 밸류에이션으로 신규 자금 조달을 진행 중인 것으로 알려졌다. Aave 투자가 성사될 경우, 이는 페이워드 애셋 매니지먼트(Payward Asset Management)라는 조직의 본격적인 구축을 알리는 첫 행보가 될 것이라고 소식통들은 전한다. 이 조직은 디파이와 다양한 디지털 자산 기회에 보다 적극적으로 참여하는 역할을 맡게 될 예정이다.
Aave 설립자의 디스카운트 밸류에이션 거부
스타니 쿨레초프의 반응은 매우 직설적이었다. 그는 X(옛 트위터)에 공개적으로 글을 올려, 프로토콜이 이 정도 수준의 큰 디스카운트로 매각을 받아들일 가능성은 “절대(NO WAY)” 없다고 못 박으며, 제안된 3억8,500만 달러와 AAVE의 완전 희석 기준 시가총액 사이의 괴리를 직접 지적했다.
숫자는 무시하기 어렵다. 연간 1억3,400만 달러를 벌어들이면서 — 그 모든 수익이 중앙화된 재무부가 아닌 탈중앙 거버넌스로 흘러가는 — 이런 자산이 쿨레초프의 표현대로 ‘헐값 매각(fire-sale)’ 수준에서 거래되는 일은 흔치 않다. 그의 반발은, 실제로 협상이 진행 중이라면, 딜이 성사되기 전까지 상당한 밸류에이션 격차를 해소해야 함을 시사한다.
토큰 매각과 Aavenomics 3.0의 시그널
다만 쿨레초프는 한 가지 여지는 남겼다. 그는 프로토콜 자체가 아니라 프로토콜을 지원하는 상업적 실체인 Aave Labs가, 관심 있는 시장 참여자들에게 보유 중인 AAVE 토큰 일부를 매각하는 방안은 검토할 수 있다고 밝혔다. 이는 중요한 구분을 전제로 한다. Aave 그룹의 지분을 사는 것은 프로토콜 자체를 인수하는 것과 다르며, 기존 할당분에서 토큰을 매각하는 것은 낮은 밸류에이션으로 신규 지분을 발행하는 것과는 전혀 다른 행위라는 점이다.
이 공개 시점도 의미심장하다. 쿨레초프는 최근 Aave Labs가 AAVE 토큰에 대한 자동 바이백 메커니즘을 도입하는 Aavenomics 3.0을 개발 중이라고 확인했다. 바이백 프로그램은 설계상 토큰이 저평가되어 있다는 신뢰를 시장에 보내는 시그널이다. 따라서 지금과 같은 시점에 외부 투자자의 낮은 가격 제안을 수용하는 것은 특히 어색한 선택이 된다.
KelpDAO 익스플로잇 이후 Aave의 회복
크라켄의 Aave 인수 의지를 솔직하게 평가하려면, 2026년 4월에 벌어진 일을 짚고 넘어가야 한다. 북한과 연계된 라자루스 그룹 소속 사이버 범죄자들은 KelpDAO의 크로스체인 브리지 인프라를 악용해, 담보가 없는 rsETH 토큰 약 2억9,200만 달러어치를 발행했다. 이 토큰들은 Aave에 담보로 예치되었고, 그 위에 실제 자산이 대출되었다. 이후 담보가 무가치해지자, 프로토콜에는 약 1억9,000만~2억3,000만 달러 규모의 부실 채무가 남게 되었다.
이번 사건이 특히 치명적이었던 이유는 디파이의 상호 연결된 리스크를 적나라하게 드러냈기 때문이다. Aave의 스마트 컨트랙트 자체는 단 한 번도 침해되지 않았고, 취약점은 전적으로 KelpDAO 인프라에 존재했다. 그러나 이 사실은 예치자들에게 큰 위안을 주지 못했고, 이후 몇 주 동안 대출 프로토콜에서 80억 달러가 넘는 자금이 빠져나갔다. 이 사건은 디파이에서 전염(컨테이전)이 어떻게 확산되는지를 보여주었다. 프로토콜 자체의 실패가 아니라, 프로토콜이 연결된 다른 무언가의 실패를 통해서 말이다.
프로토콜 업그레이드와 거버넌스 개편
위기 이후 Aave는 여러 측면에서 빠르게 움직였다. 팀은 포괄적인 리스크 관리 개편을 단행하고, 프로토콜의 네 번째 버전을 배포했다. 거버넌스 측면에서는, 쿨레초프가 2026년 4월 “Aave Will Win” 이니셔티브를 추진하며, 수익 분배 구조를 재편해 Aave DAO와 토큰 보유자들에게 보다 직접적인 이익이 돌아가도록 했다.
이 모든 조치를 종합하면, Aave는 외부에서 가해진 심각한 충격을 흡수하면서도 핵심 인프라는 온전히 유지했고, 더 명확한 거버넌스 구조와 업그레이드된 코드로 재정비된 프로토콜이라는 그림이 그려진다. 이러한 회복 궤적은 크라켄이 관심을 갖게 된 이유 중 하나일 가능성이 크지만, 동시에 쿨레초프가 3억8,500만 달러 제안이 Aave의 회복된 위상을 반영하지 못한다고 주장할 수 있는 근거이기도 하다.
딜을 둘러싼 불확실성
현재로서는 딜이 확인되지 않았고, 밸류에이션 격차도 여전하다. 크라켄은 별도의 입장을 내지 않았고, Aave 역시 최초 보도 전까지 코멘트 요청에 응하지 않았다. 양측의 침묵은 이 이야기를 부정하지도, 진전시키지도 않는 미묘한 신호다.
다만 이번 상황이 분명히 보여주는 것은 크라켄 측의 전략적 논리다. 가장 큰 탈중앙화 대출 프로토콜에 의미 있는 지분을 확보하는 일은 — 설령 협상된 디스카운트가 붙는다 해도 — 규제 심사, 프로토콜 성숙, 기관 진입이 동시에 진행되는 시점의 디파이에 페이워드가 직접적인 교두보를 마련하는 일이다. Aave 리더십이 이 계산법에 동의하는지, 그리고 양측이 프로토콜의 실제 가치를 어디에 두고 합의할 수 있을지가, 이 딜이 실제로 성사될지 여부를 가를 핵심 질문으로 남아 있다.
FAQ
크라켄은 Aave 투자에서 무엇을 제안하고 있나요?
크라켄은 Aave의 지분 15% 인수를 논의 중인 것으로 알려져 있으며, 페이워드는 3만5,000 이더 토큰을 이전하는 대가로 25만 개의 AAVE 토큰과 Aave 그룹의 보통주 15% 지분을 받게 된다. 전체 거래 규모는 약 7,100만 달러로, 이 거래에서 Aave의 가치는 3억8,500만 달러로 평가된다.
Aave 설립자 스타니 쿨레초프는 왜 제안된 밸류에이션을 거부하나요?
쿨레초프는 3억8,500만 달러라는 밸류에이션이 AAVE의 완전 희석 기준 시가총액에 비해 과도한 디스카운트이며, 프로토콜의 펀더멘털이 정당화하는 수준에 한참 못 미친다고 주장한다. 그는 Aave가 연간 환산 1억3,400만 달러의 수익을 창출하고 있으며, 이 모든 수익이 직접 Aave DAO로 흘러 들어간다는 점을 강조해 왔다.
2026년 초 Aave에 어떤 보안 사고가 있었나요?
2026년 4월, 북한 라자루스 그룹과 연계된 공격자들이 KelpDAO의 크로스체인 브리지를 악용해 약 2억9,200만 달러 규모의 허위 rsETH 토큰을 발행했고, 이를 Aave에 담보로 예치해 실제 자산을 대출받았다. Aave의 스마트 컨트랙트 자체는 침해되지 않았지만, 그 결과 프로토콜에는 약 1억9,000만~2억3,000만 달러의 부실 채무가 남았고, 80억 달러가 넘는 이용자 자금 인출이 발생했다.
크라켄과 Aave는 투자 딜을 확인했나요?
아니다. 크라켄과 Aave 모두 현재 실제 딜 협상이 진행 중인지에 대해 공식 확인을 거부했다. 크라켄 대변인은 코멘트를 거절했으며, Aave는 보도 전까지 코멘트 요청에 응하지 않았다.
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