비트코인의 가격은 수개월 동안 하락세를 이어가고 있지만, 순수 암호화폐 채굴 대신 인공지능에 베팅한 채굴업자들을 보면 그런 기색을 느끼기 어렵다. 몇 년 전 조용히 시작된 비트코인 채굴업자의 AI 전환은 이제 암호화폐 인접 주식시장에서 가장 중요한 자본 배분 스토리 중 하나로 자리 잡았으며, 전력 인프라를 AI와 고성능 컴퓨팅(HPC)으로 돌린 기업들은 보상을 받는 반면, 순수 채굴 업체들은 마진 축소를 지켜보고 있다.
Summary
핵심 요약
- CoinShares에 따르면 AI 및 HPC 계약을 보유한 채굴업체는 기업가치의 12.3배에 거래되는 반면, 순수 비트코인 채굴업체는 5.9배에 그친다.
- 비트코인 가격은 8개월 동안 45% 하락해 업계 전반의 채굴 이익 마진을 압박했다.
- 채굴 파워 단위당 예상 일일 수익을 의미하는 해시프라이스(hashprice)는 지난 1년 동안 63달러에서 약 PH/s당 31.80달러로 떨어졌다.
- 수익성이 떨어지는 채굴업자들이 기계를 중단하면서 비트코인 네트워크 해시레이트는 1.14 ZH/s에서 900 EH/s로 21% 감소했다.
- CoinShares는 1분기 말까지 채굴업자들이 확보한 AI 및 HPC 관련 누적 계약 규모가 700억 달러에 달한다고 집계했으며, 그 이후로도 속도는 더 빨라지고 있다.
AI와 HPC로 전환한 비트코인 채굴업자들, 밸류에이션을 재편하다
전력 인프라를 AI와 HPC로 전환한 채굴업체들은 비트코인 채굴에만 집중한 기업들보다 훨씬 높은 밸류에이션과 더 안정적인 수익 전망을 확보하고 있다. 이러한 격차는 올해 암호화폐 시장에서 가장 뚜렷한 신호 중 하나가 되었으며, 비트코인 자체가 부진한 가운데 일부 채굴주가 선전한 이유를 설명해 준다.
AI 중심 채굴업체에 부여되는 더 높은 밸류에이션 배수
CoinShares의 1분기 채굴 보고서에 따르면, HPC 계약을 보유한 기업들은 기업가치의 12.3배에 거래되고 있다. 반면 순수 비트코인 채굴업체의 밸류에이션은 5.9배에 불과하다. 이 격차는 투자자들이 비트코인 가격에 직접 연동되는 변동성 높은 채굴 수익보다 장기 컴퓨팅 계약이 제공하는 안정성을 가격에 반영하고 있음을 보여준다.
주가 흐름도 이를 뒷받침한다. TerraWulf, IREN, Cipher Digital 등 AI 전환을 일찍 단행한 기업들은 지난 1년 동안 기업가치가 두 배 이상 뛰었다. AI 전환에서 뒤처진 MARA Holdings는 같은 기간 40% 하락했는데, 이는 해시프라이스 하락과 거의 궤를 같이한다.
AI와 HPC 성장을 견인하는 핵심 계약들
이 전환을 뒷받침하는 달러 규모는 계속 커지고 있다. CoinShares는 해당 기간 말까지 업계가 1분기 동안 AI 및 HPC와 관련된 700억 달러 규모의 계약을 축적했다고 추정했으며, 그 이후로도 신규 계약이 꾸준히 체결되고 있다.
Riot Platforms는 최근 AI 기업 Anthropic과 20년 장기 임대 계약을 체결했으며, 계약 가치는 91억 달러로 지금까지 체결된 가장 큰 규모의 합의 중 하나다. Riot의 주가는 지난 4년 동안 약 3달러에서 20달러로 상승했는데, 이는 AI 노출을 가진 채굴업체에 대해 시장이 밸류에이션을 얼마나 극적으로 재조정했는지를 잘 보여준다.
다른 사업자들도 같은 방향으로 움직였다. HIVE Digital Technologies는 BUZZ High Performance Computing 자회사를 통해, 투자등급 기업(이름은 비공개)과 약 3억 5,000만 달러 규모의 5년짜리 GPU 클라우드 서비스 계약을 체결했다고 The Block은 전했다. 이 계약은 연간 약 7,000만 달러의 매출을 추가하며, BUZZ HPC의 연간 매출을 약 1억 8,000만 달러 수준으로 끌어올린다. 이는 HIVE가 두 달 사이에 체결한 두 번째 대형 GPU 클러스터 계약이다.
비트코인 채굴과 AI 컴퓨팅은 값싼 전력 계약을 확보하고, 대규모 데이터 센터를 효율적으로 운영하며, 고가 하드웨어의 다운타임을 최소화하는 등 거의 동일한 역량을 요구한다. 이러한 공통점 덕분에 수요 변화가 분명해지자 채굴업자들은 비교적 수월하게 시설을 AI 워크로드에 맞게 전환할 수 있었다.
비트코인 가격과 해시파워 하락이 채굴 경제성을 압박하다
장기적인 비트코인 가격 하락은 전반적인 채굴 수익성을 압박했고, 그 여파는 해시프라이스와 네트워크 해시레이트 모두에 뚜렷하게 나타난다. 이러한 환경이 있었기에, 뒤돌아보면 AI 전환이 더욱 중대한 선택으로 보인다.
비트코인 가격 하락과 채굴업자에 미친 영향
비트코인은 지난 8개월 동안 45% 하락해, 여전히 채굴 수익에만 의존하는 기업들의 이익 마진을 직접적으로 잠식했다. 이 하락은 AI 중심 채굴업체와 순수 채굴업체 간 밸류에이션 격차를 벌린 가장 큰 요인이다.
채굴 파워 단위당 예상 일일 수익을 의미하는 해시프라이스 역시 같은 이야기를 들려준다. 지난해 7월에는 초당 1페타해시(PH/s)당 63달러 수준이었지만, 현재는 PH/s당 약 31.80달러로 1년 전의 절반 수준에 머물고 있다.
채굴업자 항복과 네트워크 해시레이트 감소
채굴 수익성이 떨어지면서 점점 더 많은 사업자들이 기계를 꺼버리는, 업계에서 ‘항복(capituation)’이라 부르는 현상이 나타났다. 그 결과 비트코인 네트워크 해시레이트는 초당 1.14 제타해시(ZH/s)에서 약 900 EH/s로 떨어지며, 약 21% 감소했다.
이번 구간은 이미 기록상 가장 긴 항복 사이클 중 하나이며, 아직 끝났다고 볼 만한 뚜렷한 신호도 없다.
이것이 중요한 이유: 해시레이트 감소는 단순한 기술적 지표가 아니다. 이는 채굴 부문 전반에 걸친 실질적인 경제적 스트레스를 의미하며, 채굴만으로는 더 이상 보장할 수 없는 안정적인 장기 수익을 제공하는 AI 및 HPC 계약으로 자본이 대거 이동한 이유를 설명해 준다.
비트코인 채굴 부활의 전망은 비트코인 가격 회복에 달려 있다
순수 비트코인 채굴이 다시 수익성을 회복할 가능성은 있지만, 그 결과는 거의 전적으로 비트코인 가격이 이전 고점 수준으로 되돌아갈 수 있는지에 달려 있다. 이러한 회복이 없다면, 이미 채굴업자들을 AI로 이끈 경제적 요인이 되돌려질 가능성은 낮다.
비트코인 가격 반등 시 해시프라이스 상승 가능성
CoinShares는 비트코인 가격이 지난해 10월 기록한 사상 최고가인 12만 6,000달러 수준으로 회복될 경우, 해시프라이스가 PH/s당 약 59달러까지 다시 상승할 수 있다고 추정한다. 이는 채굴 경제성을 크게 개선해, AI 중심 동종업체에 빼앗긴 순수 채굴업체의 매력을 어느 정도 회복시킬 수 있다.
순수 비트코인 채굴업체 수익성에 대한 시사점
가격 반등이 있더라도, 지난 1년이 남긴 근본적인 교훈은 무시하기 어렵다. 이 산업의 진정한 가치는 비트코인을 생산하거나 보유하는 데만 있지 않았다. 희소한 전력과 인프라를 통제하는 데서 나왔으며, 이는 비트코인 채굴보다 훨씬 안정적인 장기 수익을 제공하는 AI 및 HPC 계약으로 곧바로 이어진다.
이러한 관점 전환은 앞으로 채굴주에 투자하려는 투자자들에게 중요하다. 이제 장기 가치를 가늠하는 더 명확한 신호는 채굴업체의 해시레이트나 비트코인 보유량이 아니라, AI와 HPC 계약에 대한 노출이다. 그리고 이러한 변화를 가장 먼저 인식한 기업들은 이미 주가에 그 성과를 반영하고 있다.
FAQ
왜 비트코인 채굴업자들은 AI와 HPC 인프라로 전환하고 있나요?
비트코인 채굴업자들이 전환하는 이유는 AI와 HPC가 채굴과 거의 동일한 역량을 요구하기 때문이다. 값싼 전력을 확보하고 효율적인 장비 운영이 필요하다는 점에서 같다. 그 대가로, 변동성이 큰 채굴 수익 대신 장기 계약을 통한 더 높고 안정적인 수익을 얻을 수 있다.
비트코인 가격 하락은 채굴 수익성에 어떤 영향을 미쳤나요?
비트코인 가격이 8개월 동안 45% 하락하면서 해시프라이스는 PH/s당 63달러에서 31.80달러로 떨어졌고, 이로 인해 채굴업자들의 이익 마진이 압박을 받았으며 수익성이 떨어진 기계들이 대거 꺼지는 항복 현상이 촉발되었다.
채굴업자들이 확보한 700억 달러 규모의 AI 및 HPC 계약은 어떤 의미가 있나요?
CoinShares가 보고한 700억 달러 규모는 채굴업자들이 AI와 HPC 시장으로 얼마나 성공적으로 전환했는지를 보여준다. 이는 이들이 순수 비트코인 채굴업체보다 더 높은 기업가치와 수익 전망을 갖게 된 주요 이유다.
어떤 조건에서 비트코인 채굴이 다시 더 수익성 있어질 수 있나요?
CoinShares에 따르면 비트코인 가격이 12만 6,000달러로 반등할 경우 해시프라이스는 PH/s당 약 59달러까지 상승할 수 있으며, 이는 채굴 경제성을 크게 개선해 AI로 다각화하지 않은 순수 채굴업체에도 잠재적인 이익을 가져다줄 수 있다.
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이 기사는 인공지능의 도움을 받아 제작되었으며, 편집팀의 검수를 거쳤습니다.
