Summary
카난은 가장 초기의 ASIC 개척자 중 하나였습니다. 오늘날 하드웨어 시장이 점점 더 상품화되고 비트메인, 마이크로BT 같은 경쟁자들과 경쟁해야 하는 상황에서, 어떻게 경쟁 우위를 방어하고 있습니까?
누구나 이 산업의 경쟁 구도를 볼 수 있습니다. 물론 역사도 중요하지만, 결국 고객이 보는 것은 제품입니다. 실제 환경에서 기계가 꾸준히 돈을 벌 수 있는지, 문제를 덜 일으키는지, 그리고 오랫동안 계속 가동될 수 있는지 여부입니다.
카난은 이 산업에서 여러 사이클을 겪어 왔습니다. 시장이 좋을 때는 산업이 매우 흥분됩니다. 시장이 나쁠 때는 매우 가혹해질 수 있습니다. 우리가 이 모든 세월을 살아남아 여전히 신제품을 출시하고 있는 이유는 사실 단순합니다. 우리는 계속해서 제품 그 자체에 집중해 왔기 때문입니다. 채굴기는 파워포인트 속 제품이 아니며, 런칭 행사에서 발표되는 스펙만으로 판단할 수 있는 제품도 아닙니다. 채굴기는 채굴 사이트와 가정, 그리고 다양한 전력·열 환경에서 오랜 기간 실제로 돌아가야 합니다. 결국 고객은 매우 실용적인 방식으로 당신을 평가합니다.
이런 관점에서 저는 아발론 제품 라인에 자신이 있습니다. 중요한 이유 중 하나는 제가 개인적으로 제품을 매우 면밀히 지켜보고 있기 때문입니다. 저는 제품 정의에 깊이 관여하고, 일부 구체적인 설계 논의에도 참여합니다. 대형 산업용 채굴장용 기계든, Avalon Home 같은 소비자용 제품이든, 많은 서드파티 리뷰와 실제 사용자 코멘트가 존재합니다. 예를 들어, 비트코인 채굴 인플루언서인 Red Panda Mining이 최근 A16을 테스트했습니다. 저는 그를 이전에는 몰랐지만, 그가 남긴 기계에 대한 평가는 매우 긍정적이었습니다. 이런 피드백은 실제 사용에서 나오고 채굴기를 진정으로 이해하는 사람들에게서 나오기 때문에, 어떤 마케팅 문구보다 제게 더 가치가 있습니다.
카난이 2024년 반감기 이후 집중해 온 두 가지 큰 새로운 방향이 있습니다. 첫째, 우리는 거의 혼자 힘으로 가정용 채굴이라는 소비자 레벨 시장을 키워 왔습니다. 가정용 채굴은 제가 개인적으로 매우 신경 쓰는 방향입니다. 아직은 비교적 새로운 영역이지만, 비트코인의 근본적인 아키텍처와 연결된 더 깊은 의미를 지니고 있습니다. 제가 2011년에 FPGA 비트코인 채굴 솔루션 작업을 시작했을 때, 거의 모든 비트코인은 개인이 집에서 채굴했습니다. 비트코인 채굴은 대형 산업용 채굴장에만 존재해서는 안 됩니다. 더 조용하고, 더 안전하며, 더 쉽게 배치할 수 있는 가정용 채굴기는 더 많은 개인 사용자가 다시 네트워크에 참여할 수 있게 해 줍니다. 제게 이것은 비트코인 탈중앙화 정신과 직접적으로 연결됩니다. 내부적으로 우리는 종종 “탈중앙화는 구호에만 머물러서는 안 된다”고 말합니다. 결국 실제 제품이 진입 장벽을 낮춰 누구나 참여할 수 있게 만들어야 합니다.
또 다른 방향은 비트코인 채굴과 에너지 시스템의 통합입니다. 비트코인 채굴은 매우 독특한 특성을 가지고 있습니다. 매우 유연하고 중단 가능한 컴퓨팅 부하라는 점입니다. 이 특성 덕분에 채굴은 그리드 밸런싱에 참여하고, 필요할 때 유휴 에너지를 흡수하며, 전력 차단 시에는 전력 사용을 줄여주는 조정 가능한 부하가 될 수 있고, 폐열을 재활용하며, 일부 난방 상황에서는 매우 비용 효율적일 수 있습니다. 우리가 온실 폐열 재활용, 유정(井口) 에너지 활용, 지역 난방, 유연 부하 참여, 조인트 마이닝 등에 대해 진행하는 작업은 본질적으로 같은 아이디어를 탐구하는 것입니다. 즉, 채굴기는 단순한 해시레이트 장치를 넘어 에너지 시스템과 컴퓨트 인프라의 일부가 될 수 있다는 점입니다.
점점 더 상품화되는 시장에서 우리의 강점은 더 나은 제품을 계속 만들고 실제 응용 시나리오로 더 깊이 들어가는 데서 나와야 합니다. 이 산업에서는 규모가 중요하지만, 제품 안정성, 실제 환경에서의 효율, 서비스 역량, 시나리오 이해, 장기적인 엔지니어링 축적도 중요합니다. 카난에 대해 간과해서는 안 될 점은, 우리가 산업용 대형 채굴기에 대한 엔지니어링 역량을 갖추고 있을 뿐 아니라, 가정용 채굴 제품과 에너지 관련 시나리오에도 상당한 투자를 해 왔다는 것입니다. 이런 방향성은 단기적으로 항상 가장 크게 주목받지는 않을 수 있지만, 저는 이것이 다음 단계 산업에서 진정한 차별화를 정의하게 될 것이라고 믿습니다.
2. 비트코인 채굴이 점점 더 제도화되면서, ASIC 제조가 저마진·규모 중심 사업으로 진화할 것이라고 보십니까, 아니면 여전히 의미 있는 혁신의 여지가 남아 있다고 보십니까?
전통적인 IT 장비 산업을 보면, 시장이 더 표준화되고 고객이 더 집중되며 공급망이 성숙해질수록 하드웨어 마진이 점진적으로 하락하는 것은 매우 흔한 일입니다. 하지만 비트코인 채굴기 산업은 고유한 특성을 가지고 있습니다. 채굴기의 밸류에이션 논리는 매우 직관적이고 단순합니다. 근본적으로 채굴기의 가치는 기대되는 미래 채굴 수익의 할인 가치와 함께 움직입니다. 고객이 기계를 구매할 때는, 이 기계가 얼마나 많은 코인을 채굴할 수 있을지, 전기료는 얼마일지, 투자 회수 기간은 얼마나 될지를 계산합니다. 이 경제 모델은 많은 IT 제품보다 더 단순하고 투명합니다.
이 산업에서 마진을 크게 출렁이게 만드는 진짜 요인은 종종 해시프라이스의 움직임입니다. 비트코인 가격, 네트워크 전체 해시레이트, 블록 보상, 트랜잭션 수수료, 전기료, 금융 환경 등이 짧은 기간 안에 고객 수요와 기계 가격을 모두 바꿀 수 있습니다. 그래서 저는 단순히 “산업이 더 제도화되면 ASIC 제조는 필연적으로 ‘저마진·규모 중심 사업’이 된다”고 말하고 싶지는 않습니다. 규모는 분명 중요하고, 제도화는 고객을 더 프로페셔널하고 더 합리적으로 만들겠지만, 궁극적으로 마진은 여전히 고객의 미래 수익 기대와 밀접하게 연결되어 있습니다.
또 하나 바로잡고 싶은 오해가 있습니다. 마진이 낮다고 해서 혁신의 여지가 없다는 뜻은 아닙니다. 많은 경우 마진이 너무 높으면, 오히려 산업이 혁신할 동기가 줄어들 수 있습니다. 과거를 보면, ASIC 제조사들, 특히 가족 경영 기업들이 칩 재고를 확보하고, 기계를 출하하고, 이익을 내는 데 바쁠 때, 이들은 혁신적인 제품과 서비스에 집중하기보다는 불마켓 사이클을 최대한 따라잡기 위해 과도하게 확장하려는 유인이 더 컸습니다. 하지만 마진이 낮아지면 압박이 더 현실적으로 다가오고, 고객은 비용 절감을 요구하며, 제조사는 불마켓 때는 쉽게 무시할 수 있었던 문제들을 진지하게 해결해야 합니다. 이런 관점에서 보면, 저마진 환경이 오히려 더 많은 혁신을 강제할 수 있습니다.
이 산업이 혁신할 수 있는 영역은 매우 많습니다. 물론 칩 효율은 여전히 중요하지만, 시스템 레벨에서의 혁신이 점점 더 중요해지고 있습니다. 해시보드 설계, 열 구조, 전력 효율, 펌웨어와 튜닝, 신뢰성, 유지보수 용이성, 소음 제어, 운송, 배치 용이성 등이 그것입니다. 채굴기는 실험실이 아니라 실제 세계에서 돌아갑니다. 고객이 진짜로 신경 쓰는 것은 기계가 오랫동안 안정적으로 가동될 수 있는지, 문제가 생겼을 때 빠르게 수리할 수 있는지, 그리고 전체 시스템의 총소유비용을 줄일 수 있는지 여부입니다.
산업 자체의 표준화도 새로운 혁신 영역을 만들어낼 것입니다. 대형 기관 고객은 더 명확한 납품 프로세스, 더 안정적인 품질 시스템, 더 나은 애프터서비스, 더 예측 가능한 전력 곡선, 그리고 다양한 시나리오에 맞는 시스템 솔루션을 요구할 것입니다. 침지 냉각, 고밀도 배치, 모듈형 해시보드, 다양한 에너지 환경에 맞춘 커스터마이즈 시스템은 단순히 칩 설계만으로 해결되지 않습니다. 최근 우리가 테더, 비트퓨리 같은 파트너들과 함께 진행한 커스터마이즈 해시보드 모듈 작업은, 고객이 단순한 표준 채굴기 이상의 것을 필요로 할 때 어떤 일이 일어나는지를 잘 보여주는 사례입니다. 그들은 자신들의 인프라에 내장할 수 있는 컴퓨팅 모듈을 필요로 합니다.
비트코인 채굴을 넘어, 이 산업은 새로운 중요한 방향으로 움직이고 있습니다. 바로 채굴과 에너지 시스템의 통합입니다. 앞으로 채굴기는 전통적인 채굴 사업자에게만 판매되지 않을 수 있습니다. 점점 더 많은 경우, 채굴기는 폐열 재활용, 유정 에너지, 재생에너지 출력 제한(커테일먼트), 그리드 수요 반응, 심지어 HPC 및 AI 데이터센터와 전력·인프라를 일부 공유하는 등 더 많은 에너지 시나리오에서 활용될 수 있습니다. 해결해야 할 엔지니어링 문제는 많고, 비즈니스 모델도 아직 진화 중이지만, 이런 의미에서 보면 혁신의 여지는 과거보다 오히려 더 클 수 있습니다.
마지막으로, 우리는 그동안 우리의 핵심 경쟁력이었던 칩 기술을 개방함으로써 더 많은 커뮤니티 혁신을 가능하게 하고 있습니다. 비트퓨리, 그리고 최근의 테더 같은 고객과 함께, 우리는 기술 라이선스를 제공하고 이들이 각자의 채굴 환경에 맞는 혁신적인 솔루션을 만들 수 있도록 돕고 있습니다. 이런 개방성 덕분에 고객은 다양한 폼팩터, 교체·재활용 가능한 해시보드, 더 높은 전력 밀도 등을 갖춘 맞춤형 채굴 솔루션을 설계할 수 있습니다. 이는 단지 비용을 낮출 뿐 아니라, 환경 지속 가능성에 대한 우리의 인식을 보여줍니다. 가정 레벨에서는 소프트웨어를 오픈소스로 공개하고 칩 접근성을 높여, 개인 개발자와 중소기업이 우리의 가정용 채굴기를 스마트 빌딩 솔루션에 통합하거나, 우리 칩을 사용해 벽걸이 히터나 온수 욕조용 열원 같은 새로운 제품을 만들 수 있게 합니다. 그 결과, 사람들은 전통적인 가스나 전기 보일러, 히트펌프 대신 비트코인 채굴 히터를 사용해 집을 난방하면서 난방 비용을 상쇄할 수 있습니다.
제 생각에 ASIC 제조는 더 프로페셔널해질 것이고, 규모와 운영 효율이 더 중요해질 것입니다. 그렇다고 해서 산업이 혁신을 잃지는 않을 것입니다. 시장이 거친 성장 단계에서 더 정교한 단계로 이동함에 따라, 진정한 혁신은 개별 칩 파라미터에서 기계, 시스템, 에너지, 서비스, 비즈니스 모델로 확장될 것입니다. 카난에게 이것은 우리가 계속 투자하려는 바로 그 방향입니다.
3. 2024년 반감기 이후 많은 채굴자들이 더 타이트한 마진에 직면했습니다. 이로 인해 귀사의 기계 수요, 특히 효율성과 초기 비용 간의 균형에 어떤 변화가 있었습니까?
겉으로 보기에는 2024년 반감기에 대해 그런 말이 맞는 것처럼 보이지만, 반감기가 채굴자의 마진이 반드시 더 타이트해진다는 뜻은 아닙니다. 비트코인 역사를 돌아보면, 매번 반감기는 산업이 다음 단계로 진입하는 시기와 거의 맞물려 왔습니다. 장기적으로 보면 산업의 규모는 계속 확대되어 왔고, 채굴자들의 전체 수익이 단순히 감소하기만 한 것은 아닙니다. 진짜 변화는 산업이 이제 참여자들에게 더 많은 것을 요구한다는 점입니다.
2024년 반감기 이후 우리의 기본적인 관점도 이 논리를 따랐습니다. 물론 이번 사이클에는 과거보다 덜 두드러졌던 변수들도 있었습니다. 특히 비트코인이 더 넓은 미국 통화 시스템에 편입된 점, 그리고 지정학, 관세, 공급망, 규제 환경 등이 그것입니다. 이런 변수들은 산업에 많은 예기치 못한 변동을 가져왔습니다. 하지만 결과를 보면, 2025년에 우리는 비트코인이 여러 차례 사상 최고가를 경신하는 것을 보았고, 네트워크 해시레이트가 크게 증가하는 것도 보았습니다. 산업은 멈추지 않았습니다. 오히려 더 높은 속도로 계속 발전했습니다.
이번 사이클의 핵심 변화가 채굴자들이 효율성과 초기 비용 사이에서 단순한 선택을 강요받는 것이라고 생각하지는 않습니다. 진짜 변화는 고객이 이제 기계에 대해 더 포괄적인 요구를 갖게 되었다는 점입니다. 과거에는 많은 사람들이 채굴기가 일정 기간 돌아가서 빠르게 원금을 회수한 뒤, 다음 장비 교체 사이클에서 교체될 것이라고 가정했습니다. 이번 사이클에서는 더 많은 사람들이 좋은 기계는 1년 만에 구식이 되는 것이 아니라는 점을 깨달았습니다. 설계, 제조, 유지보수가 잘 이루어진다면, 더 긴 기간 동안 수익을 계속 창출할 수 있습니다.
이것은 매우 실질적인 새로운 요구를 만들어냅니다. 고객은 뛰어난 효율성과 매우 긴 서비스 수명을 동시에 원합니다. 효율성은 일일 경쟁력을 결정합니다. 신뢰성과 수명은 전체 라이프사이클에 걸친 진짜 수익을 결정합니다. 채굴자들은 이제 단순히 구매 가격만 보는 것이 아니라, 실제 환경에서의 안정성, 열 성능, 전력 시스템, 유지보수 용이성, 장기 가동률 등을 더 꼼꼼히 살펴봅니다.
우리에게 이것은 사실 카난과 잘 맞는 변화입니다. 아발론은 항상 제품 안정성과 엔지니어링 신뢰성을 매우 중시해 왔습니다. 산업이 성숙해지고 고객이 더 프로페셔널해질수록, 이런 장기적인 축적은 더 큰 가치를 갖게 됩니다. 반감기 이후 고객들은 단순히 더 싼 기계를 요구하지 않고, 종이 위의 효율 수치만을 보지도 않습니다. 그들은 기계가 전체 라이프사이클 동안 꾸준히 돈을 벌 수 있는지를 더 중요하게 생각합니다. 이것이 지금 우리의 제품 설계와 고객 커뮤니케이션에서 가장 중요한 방향 중 하나입니다.
4. 장기적인 비트코인 네트워크의 건강에 있어 채굴 중앙화는 어느 정도의 리스크라고 보십니까? 그리고 카난 같은 제조사는 탈중앙화를 지키는 데 어떤 역할을 할 수 있을까요?
솔직히 말해, 저는 예전에는 이 질문에 대해 많은 걱정을 했습니다. 비트코인 네트워크의 보안은 궁극적으로 충분히 분산되고 충분히 개방된 해시레이트 기반에서 나옵니다. 해시레이트가 소수의 사람, 기관, 혹은 지역에 의해 통제된다면, 물론 장기적인 리스크를 만들어냅니다.
하지만 나중에는 물리적인 해시레이트 중앙화가 사람들이 상상하는 것만큼 쉽지 않다는 생각을 점점 하게 되었습니다. 이유는 단순합니다. 전력 자원 자체가 분산되어 있기 때문입니다. 채굴에는 대량의 저가 전력이 필요하고, 저가 전력은 한 곳에 무한히 집중될 수 없습니다. 대형 채굴장을 지을 수는 있지만, 전 세계의 경쟁력 있는 전력 자원을 모두 한 지점으로 모으는 것은 매우 어렵습니다. 산업 규모가 계속 커질수록, 해시레이트는 사실 더 많은 지역과 더 다양한 에너지원을 찾아 나설 수밖에 없습니다.
장기적으로 보면, 채굴의 물리적 분산에는 자연스러운 재균형 힘이 존재합니다. 어떤 지역이 채굴 친화적인 정책, 적절한 전기료, 성숙한 인프라를 갖추면 해시레이트는 그곳으로 이동합니다. 관세, 규제, 공급망, 전력 조건이 바뀌면 해시레이트는 다시 이동합니다. 지난 2년 동안 이런 움직임은 매우 분명했습니다. 미국은 한때 매우 대규모의 채굴을 보유했지만, 이후 관세, 기계 흐름, 공급망 요인들이 변화를 일으키며 해시레이트의 일부가 다시 동아시아 쪽으로 이동했습니다. 지금은 다시 일부가 미국으로 돌아가는 움직임도 보이고 있습니다. 때로는 이 네트워크가 자체적인 밸런싱 메커니즘을 가진 것처럼 느껴지기도 합니다.
지금 제가 더 걱정하는 것은 국가 단위의 집중입니다. 한 나라, 혹은 소수의 나라가 해시레이트, 채굴 풀, 에너지, 장비 공급에 대해 지나치게 큰 영향력을 갖게 된다면, 그것은 비트코인의 장기적인 글로벌 성격과 중립성에 좋지 않습니다. 비트코인은 특정 지역의 네트워크가 되어서는 안 됩니다. 항상 글로벌 네트워크로 남아야 합니다.
이것이 제가 가정용 채굴을 그렇게 중요하게 생각하는 이유이기도 합니다. 어떤 의미에서 가정용 채굴은 비트코인 채굴이 뿌리로 돌아가는 것입니다. 초기에는 많은 사람들이 집, 사무실, 소규모 환경에서 네트워크에 참여했습니다. 이후 산업화는 자연스러운 결과였습니다. 하지만 저는 개인 참여가 완전히 사라지는 것을 원하지 않습니다.
저는 개인적으로 비교적 명확한 목표를 가지고 있습니다. 언젠가 가정용 채굴이 전 세계 해시레이트의 약 20%를 차지하기를 바랍니다. 이것이 비현실적이라고 생각하지 않습니다. 전 세계 가정과 소규모 상업 공간의 난방 수요는 매우 큽니다. 그중 아주 작은 비율의 사용자만 참여해도 의미 있는 규모의 해시레이트를 만들 수 있습니다. 더 중요한 것은, 이 해시레이트가 자연스럽게 다양한 국가, 도시, 가정에 분산된다는 점입니다. 이것은 비트코인 네트워크의 탈중앙화에 매우 가치 있는 일입니다.
물론 우리는 일반인에게 이상만을 이유로 참여하라고 요구할 수는 없습니다. 제품이 진짜로 가정 환경에 맞아야 합니다. 그래서 우리의 Avalon Home 제품 라인은 단순히 더 작은 산업용 채굴기가 아닙니다. 우리는 외관, 소음, 안전, 사용자 경험, 열 관리, 가정용 기능에 대해 많은 작업을 해 왔습니다. 제품은 일상 생활에 자연스럽게 녹아들어야 합니다. 사용자가 채굴을 하고 싶다는 이유만으로 시끄럽고, 보기 안 좋고, 유지보수가 어려운 기계를 참아야 해서는 안 됩니다.
여기에는 더 큰 질문도 있다고 생각합니다. 연속적인 컴퓨팅에서 발생하는 열이 일반 사람들의 삶에 기여할 수 있을까요? 전자 제품에서 발생하는 열은 항상 가정 환경에서의 도전 과제였습니다. 컴퓨터, 서버, 채굴기, 그리고 미래의 AI 장치들은 모두 열을 발생시킵니다. 우리의 아이디어는 이 문제를 반대로 바라보는 것입니다. 어차피 연속적인 컴퓨팅은 필연적으로 열을 발생시킨다면, 그 열을 가정 난방, 공간 난방, 혹은 다른 일상 시나리오의 일부로 설계할 수 있을까요? 채굴은 그 시작입니다. 미래의 AI 컴퓨팅도 같은 문제에 직면할 수 있습니다.
만약 이것이 가능해진다면, 단지 새로운 하드웨어 시장을 의미하는 것이 아닙니다. 경제적·사회적 가치를 동시에 가져올 수 있습니다. 사용자는 수익을 창출하면서 동시에 가정의 필요를 충족시키는 장치를 얻게 됩니다. 네트워크는 더 분산된 해시레이트를 얻게 됩니다. 에너지 시스템은 컴퓨팅과 열 재활용을 연결하는 또 하나의 방식을 얻게 됩니다. 이것이 제가 가정용 채굴이 장기적으로 투자할 가치가 매우 크다고 생각하는 이유입니다.
카난이 할 수 있는 일은 매우 구체적입니다. 다양한 규모의 참여자에게 적합한 장비, 특히 가정 사용자와 소규모 사용자가 참여할 수 있는 장비를 계속 제공하고, 제품 설계를 통해 소음, 배치, 안전, 유지보수 측면의 장벽을 낮추며, 채굴기와 에너지, 열 재활용, 그리드 밸런싱 간의 연결을 계속 탐구하는 것입니다. 탈중앙화는 아이디어에만 머물러서는 안 됩니다. 실제 제품과 실제 사용 시나리오를 통해 구현되어야 합니다.
5. ASIC 설계에서 앞으로 어떤 주요 돌파구를 예상하십니까? 우리는 칩 효율의 물리적 한계에 가까워지고 있습니까, 아니면 여전히 파괴적인 개선의 여지가 남아 있습니까?
몇 년 전에 이 질문을 하셨다면, 저는 채굴 칩이 아직 물리적 한계와는 거리가 멀다고 아주 단도직입적으로 말했을 것입니다. 실제로 지난 몇 년 동안, 사람들이 칩 효율이 한계에 가까워지고 있다고 말하기 시작한 이후에도, 채굴기의 전력 효율(PE), 즉 테라해시당 에너지 소비 지표는 여전히 매우 크게 개선되었습니다.
하지만 오늘 이 질문을 하신다면, 제 답변은 좀 더 신중할 것입니다. 진보는 분명 계속될 것이고, 엔지니어링이 할 수 있는 일도 여전히 많지만, 속도는 예전보다 느려질 것입니다. 한 가지 이유는 첨단 공정 자체의 개선 속도가 느려지고 있기 때문입니다. 또 하나의 매우 현실적인 이유는, 전 세계 첨단 반도체 생산 능력의 상당 부분이 이제 AI 수요에 흡수되고 있다는 점입니다. AI의 급속한 발전은 좋은 일이지만, 동시에 웨이퍼, 패키징, 전체 제조 자원의 비용을 끌어올립니다.
이는 채굴기 산업의 경제성을 바꿉니다. PE를 더 낮추는 것은 기술적으로 여전히 가능하지만, 더 이상 순수한 엔지니어링 문제만은 아닙니다. 앞서 이야기했듯이 채굴기의 경제 모델은 매우 단순합니다. 본질적으로 제조사는 고객의 기대 미래 채굴 수익의 일부를 공유합니다. 더 나은 제품 성능은 분명 가치를 만들어내지만, 제조사가 그 모든 추가 가치를 가져갈 수는 없습니다. 웨이퍼 비용이 너무 빠르게 상승하면, 효율 개선에서 나오는 경제적 이익의 일부가 상쇄됩니다.
미래의 돌파구는 다음 칩의 PE가 얼마나 개선되었는지에만 반영되지는 않을 것입니다. 칩 효율은 여전히 중요하지만, 우리는 시스템 레벨의 수익에 더 많은 관심을 갖게 될 것입니다. 기계 신뢰성, 긴 서비스 수명, 전력 효율, 냉각 방식, 배치 밀도, 유지보수 용이성, 다양한 에너지 환경에서의 총수익 등이 그것입니다. 고객은 하나의 파라미터만 따로 떼어 보지 않습니다. 기계가 전체 라이프사이클 동안 꾸준히 돈을 벌 수 있는지를 봅니다.
진보가 멈출 것이라고는 생각하지 않습니다. 이 산업은 분명 계속 앞으로 나아갈 것이고, 우리는 이미 지속적인 진보의 결과를 보고 있습니다. 예를 들어, 우리는 300T, 12.8 J/T 성능의 A16XP 모델을 출시했습니다. 이는 공정 개선 속도가 느려지고 제조 비용이 상승하는 상황에서도, 채굴기의 효율과 제품 역량이 여전히 개선되고 있음을 보여줍니다. 다만 다음 단계의 혁신은 더 입체적이 될 것입니다. 과거에는 사람들이 주로 칩과 효율에만 주목했습니다. 앞으로는 칩, 기계, 에너지, 운영, 응용 시나리오의 전체 최적화를 더 많이 보게 될 것입니다. 카난에게 이것은 우리가 기꺼이 투자하고자 하는 방향입니다. 실제 제품에 더 가깝고, 고객의 진짜 장기 수익에 더 가깝기 때문입니다.
6. 카난은 과거에 AI 칩도 탐색해 왔습니다. 채굴 하드웨어에 집중하는 것과 AI나 엣지 컴퓨팅으로 다각화하는 것 사이의 트레이드오프를 어떻게 평가하십니까?
우리가 AI로 나아가야 하는지 여부는 이제 더 이상 많은 논쟁이 필요 없는 질문이라고 생각합니다. AI는 분명 전체 컴퓨팅 산업을 바꿀 것입니다. 에너지와 컴퓨트 인프라, 나아가 인류 사회까지도 바꿀 것입니다. 진짜 질문은 “우리가 그곳에 도달하기 위한 올바른 방식은 무엇인가?”입니다.
이것은 마치 목적지가 어디인지 이미 알고 있지만, 여기서 그곳까지의 영역이 매우 넓고, 매우 복잡하며, 꽤 혼란스러운 것과 비슷하게 느껴집니다. 우리는 단지 AI가 먼 목표라는 이유만으로, 오늘 당장 AI 칩이나 어떤 컴퓨팅 제품을 하나 만들고 그것을 완성이라고 부를 수는 없습니다. 카난에게는 기존 역량, 고객 기반, 에너지 자원, 공급망, 엔지니어링 경험과 연결되는 경로를 찾아야 합니다.
저는 개인적으로 하나의 관점을 가지고 있습니다. 비트코인 채굴은 사실 미래 AI 토큰 비즈니스의 프리뷰라고 생각합니다. 비트코인 채굴에는 매우 특별한 특성이 있습니다. 미국, 아시아, 중동, 혹은 다른 어디에서 비트코인을 채굴하든, 그 가치가 기본적으로 동일하다는 점입니다. 해시레이트, 에너지, 기계 효율, 운영 역량은 결국 하나의 글로벌 시장에 의해 가격이 매겨집니다.
오늘날의 AI 산업은 아직 그렇지 않습니다. 서로 다른 모델, 서로 다른 시나리오, 서로 다른 서비스 제공자에서 나오는 토큰은 여전히 서로 다른 가치와 품질을 가지고 있습니다. 하지만 미래에 많은 모델이 “충분히 좋다”고 여겨지게 되고, 컴퓨트와 토큰의 구매자가 더 이상 제한된 시간과 주의를 가진 인간만이 아니라, 명확한 목표를 가진 에이전트가 되어 자동으로 가격을 묻고 작업을 실행하게 된다면, 저는 글로벌 AI 토큰 가격이 점점 더 균질해지고 통합될 것이라고 생각합니다. 그 시점이 되면, AI 토큰 비즈니스와 오늘날의 채굴 비즈니스는 근본적인 레벨에서 매우 비슷해질 수 있습니다. 둘 다 에너지, 칩, 시스템 효율, 글로벌 정산 능력을 둘러싼 경쟁을 만들어낼 것입니다.
가끔 저는, 우리가 그 단계에 도달했을 때 이 에이전트들이 상당히 높은 확률로 암호화폐로 결제할 것이라고 농담하곤 합니다. 기계 대 기계 간의 글로벌, 소액, 고빈도, 자동화된 정산에는 전통 금융 시스템이 가장 자연스러운 도구가 아닐 수 있습니다. 이것이 당장 일어나지는 않겠지만, 그 방향성은 진지하게 생각해 볼 가치가 있다고 봅니다.
오늘 우리의 준비는 두 개의 층위가 있습니다. 첫 번째 층위는 에너지와 인프라입니다. 비트코인 채굴이든 미래의 AI 컴퓨팅이든, 본질은 같습니다. 둘 다 저렴하고, 안정적이며, 스케줄 가능한 에너지와 대규모 배치 역량이 필요합니다. 우리가 현재 진행 중인 에너지 인프라, 유연 부하, 그리드 조정, 열 재활용에 대한 투자는, 더 넓은 의미의 컴퓨팅 비즈니스를 위한 준비입니다.
두 번째 층위는 하드웨어 자체입니다. 저는 개인적으로 미래의 “AI 토큰 채굴기”가 어떤 모습이어야 할지 계속 고민하고 있습니다. 그것은 오늘날의 데이터센터 GPU와 단순히 같지도 않을 것이고, 오늘날의 비트코인 채굴기와 단순히 같지도 않을 것입니다. 비용, 효율, 유지보수 용이성, 배치 유연성, 모델 적응성, 네트워크 정산 간에 새로운 균형을 찾아야 할지도 모릅니다. 이런 질문들 중 많은 부분은 아직 완전히 정의되지 않았고, 바로 그 지점에 기회가 있다고 봅니다.
따라서 저는 채굴 하드웨어에 집중하는 것과 AI로 전환하는 것을 상호 배타적인 두 선택으로 보지 않습니다. 채굴은 우리에게 매우 중요한 훈련을 제공했습니다. 고효율 칩을 설계하는 방법, 대규모로 하드웨어를 납품하는 방법, 에너지 비용을 중심으로 비즈니스 모델을 구축하는 방법, 전 세계적으로 컴퓨팅 장비를 배치·운영하는 방법 등입니다. 만약 미래의 AI 토큰 비즈니스가 정말로 글로벌화, 자동화, 상품화 방향으로 나아간다면, 이런 경험은 매우 가치 있게 될 것입니다.
카난이 지금 해야 할 일은 현재 채굴기 비즈니스의 경쟁력을 유지하면서, 에너지 인프라, ASIC 설계, 시스템 엔지니어링, 미래 AI 컴퓨팅을 점진적으로 연결하는 것입니다. 이 과정은 하룻밤 사이에 일어나지 않겠지만, 회사에 매우 중요한 방향이라고 믿습니다.
7. 지속되는 지정학적 긴장과 수출 통제를 고려할 때, 특히 첨단 반도체 제조와 관련해 현재 귀사의 공급망은 얼마나 탄탄합니까?
지난 1~2년 동안 우리는 많은 조정을 해 왔고, 이 조정들은 이미 결과를 내기 시작했습니다.
먼저 제조부터 말씀드리겠습니다. 고객 기반의 상당 부분이 미국 시장에 있기 때문에, 중국 본토에서의 완제품 제조는 점진적으로 축소되고 있습니다. 이 변화는 단순한 구호가 아닙니다. 생산 능력, 프로세스, 품질 시스템, 납품 시스템을 실제로 재구축하는 일입니다. 우리는 비교적 이른 시점에 이 작업을 시작했기 때문에, 이번 지정학·관세 변동 라운드에서 압박을 받기는 했지만 완전히 불시에 당한 것은 아니었습니다.
말레이시아에서의 제조 레이아웃은 매우 성공적인 한 걸음이었습니다. 말레이시아 공장은 이제 상당한 양의 제조를 담당하고 있으며, 운영 품질도 비교적 안정적입니다. 이 변화는 우리가 글로벌 고객을 서비스할 수 있게 해 줄 뿐 아니라, 공급망과 무역 조건이 변할 때 더 나은 유연성을 제공합니다. 하드웨어 회사에게 제조 이전은 단순히 장비를 새 장소로 옮기는 것으로 끝나지 않습니다. 진짜 도전은 사람, 프로세스, 노하우를 함께 옮기는 것입니다. 여기에는 수율 관리, 품질 시스템, 납품 리듬, 현장 관리, 공급업체 조정, 그리고 일선 팀의 제품 디테일에 대한 이해가 포함됩니다. 우리는 이 영역에 일찍, 그리고 깊이 투자했습니다. 그래서 말레이시아 공장은 단순한 조립 대체 시설이 아니라, 이미 비교적 완전한 제조 역량을 갖춘 상태입니다.
미국 내 제조도 꽤 오랜 기간 운영되어 왔습니다. 현재 규모는 말레이시아만큼 크지는 않지만, 더 이상 시험 시설이 아닙니다. 실제 생산과 실제 납품이 이루어지고 있습니다. 분기 기준으로 미국 내 제조는 이미 수천 대 수준에 도달했습니다. 두 개의 생산 거점을 운영하는 것은 분명 비용 측면에서 도전이 있지만, 고객 서비스, 납품 확실성, 공급망 회복력 관점에서 보면 전략적 가치를 갖습니다.
완제품 제조만 놓고 보면, 카난의 레이아웃은 비교적 이르고 비교적 탄탄하다고 생각합니다. 우리는 문제가 발생한 뒤에야 임시 대체 수단을 찾기 시작한 것이 아닙니다. 오늘날 우리는 중국 본토 밖에 제조 역량을 보유하고 있고, 이 역량이 실제로 고객 납품을 뒷받침하고 있습니다.
웨이퍼, 패키징·테스트 측면에서 우리의 원칙은 더 단순합니다. 우리는 컴플라이언스 요구사항을 전적으로 따릅니다. 라이선스가 필요한 곳에는 요구에 따라 신청합니다. 파운드리, 패키징·테스트 파트너, 공급업체와 공정을 확인해야 하는 부분에서는 긴밀히 협력합니다. 첨단 반도체 제조는 한 회사가 혼자 완성할 수 있는 일이 아닙니다. 장기적이고 안정적인 파트너십에 의존하며, 각 시장과 각 파트너의 컴플라이언스 요구를 존중해야 합니다.
때때로 이 문제를 이야기하다 보면, 마치 우리가 공급망 전쟁을 수년간 치러 온 것처럼 느껴지기도 합니다. 실제로 이런 변화의 상당 부분은 지난 1~2년 사이에 일어났습니다. 이 산업의 외부 환경은 매우 빠르게 변합니다. 관세, 수출 통제, 고객 위치, 제조 위치, 물류 경로는 모두 납품에 영향을 줄 수 있습니다. 우리가 할 수 있는 일은 가능한 한 일찍 행동하고, 컴플라이언스를 유지하며, 핵심 파트너들과 명확히 소통하고, 더 분산되고 회복력 있는 제조 시스템을 구축하는 것입니다.
어떤 하드웨어 회사도 지정학의 영향을 전혀 받지 않는다고 말할 수는 없습니다. 하지만 카난의 관점에서 보면, 우리는 이제 말레이시아에 대규모 제조 역량을 보유하고 있고, 미국에서 지속적으로 운영되는 제조 역량을 갖추고 있으며, 파운드리·패키징·테스트 파트너들과 안정적인 관계를 유지하고 있습니다. 이것이 공급망 회복력의 실제 기반입니다.
8. 향후 채굴 하드웨어 시장이 지역별로 분절되어, 각 관할 구역이 서로 다른 공급 생태계에 의존하게 될 것이라고 보십니까?
이 질문을 극단까지 밀어붙이면, 마치 영화 속 장면처럼 들립니다. 장비가 서로 다른 지역을 오가고, 각기 다른 규칙을 가진 시장과, 서로 다른 경로를 사용하는 구매자들이 등장하는 모습 말입니다. 상장사로서 카난은 컴플라이언스를 매우 엄격하게 지킵니다. 우리는 그레이 마켓 기회를 추구하지 않으며, 비윤리적인 이익에도 관심이 없습니다.
저는 이 질문을 두 부분으로 나누어 접근하고 싶습니다. 지역화는 분명 일어나고 있습니다. 관세, 규제, 고객 위치, 물류 비용, 애프터서비스, 인증 요구사항 등은 모두 각 지역이 서로 다른 납품·서비스 시스템을 형성하게 만듭니다. 예를 들어 미국 고객은 국내 제조, 납품 확실성, 컴플라이언스 경로를 더 중요하게 생각할 것입니다. 다른 시장들도 각자의 전력 조건, 정책 환경, 배치 방식 등을 갖게 될 것입니다. 이런 종류의 지역화는 실제로 존재합니다.
하지만 글로벌 채굴 하드웨어 공급망이 완전히 분절되기는 어렵습니다. 첨단 칩 설계, 웨이퍼 제조, 패키징·테스트, 핵심 부품, 품질 시스템은 각 지역이 독립적으로 복제할 수 있는 것이 아닙니다. 합법적이고, 안정적이며, 지속 가능한 공급 시스템은 여전히 글로벌 협력과 장기적인 축적을 필요로 합니다. 특히 ASIC을 설계하고 완제품을 만드는 우리 같은 회사에게 진정으로 중요한 것은, 단기적인 지역 차익을 쫓는 것이 아니라, 좋은 제품, 제조, 품질, 컴플라이언스, 고객 서비스 시스템을 구축하는 것입니다.
저 개인의 관심사도, 회사의 장기적인 방향도 분절화 내러티브에 있지 않습니다. 대신 우리는 몇 가지 전략적이고 장기적인 우선순위에 집중하고 있습니다. 핵심 제품을 개선하고, 가정용 채굴을 통해 더 넓은 네트워크 참여를 가능하게 하며, 채굴을 그리드 밸런싱·열 재활용·ESG 응용과 통합하고, 카난을 채굴 하드웨어 제조사에서 블록체인과 미래 AI 워크로드를 아우르는 더 넓은 컴퓨팅 인프라 회사로 발전시키는 것입니다.
따라서 우리는 지역 차이를 존중하고, 컴플라이언스 요구사항을 엄격히 따르며, 각 시장의 요구에 맞춰 제조·서비스 시스템을 구축할 것입니다. 하지만 전략적으로 우리는 회사를 특정 지역 시장의 기회를 포착하는 데 초점을 맞춘 회사로 정의하지 않습니다. 우리는 장기적이고, 투명하며, 컴플라이언스를 준수하는 컴퓨팅 인프라 비즈니스를 구축하고자 합니다. 제게 그것이 더 중요합니다.
9. 카난은 자체 채굴 사업으로도 확장해 왔습니다. 고객에게 기계를 판매하면서 동시에 직접 경쟁하는 잠재적 이해 상충을 어떻게 균형 있게 관리하고 있습니까?
겉으로 보면 우리는 채굴기를 판매하면서 동시에 직접 채굴에도 참여하기 때문에, 고객과 경쟁하는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 더 깊이 들여다보면, 고객이 진짜로 필요로 하는 것은 해시레이트, 즉 미래 채굴 수익에 대한 익스포저입니다. 그들은 반드시 사이트 선정, 건설, 배치, 채굴장 운영의 전 과정을 직접 거칠 필요는 없습니다.
채굴장을 건설하고 운영하는 일은 매우 무거운 작업입니다. 전력 자원, 토지, 그리드 연결, 변압기, 냉각, 네트워크, 운영 팀, 규제 컴플라이언스, 기계 수리, 현금 흐름 관리 등이 모두 포함됩니다. 어느 한 고리가 문제를 일으켜도 최종 결과에 영향을 줄 수 있습니다. 저는 금융 기관들이 채굴장 자산을 떠안게 되면서 어려운 상황에 빠지는 것을 본 적이 있습니다. 문제는 자본이 부족하거나 비트코인의 장기 가치를 오해해서가 아니었습니다. 그들이 인수한 것이 단순한 금융 자산이 아니라, 매우 복잡한 에너지·운영 시스템이라는 사실을 뒤늦게 깨달았기 때문입니다. 미국은 이론적으로 이런 기능들이 성숙한 서비스 제공자들에 의해 뒷받침될 수 있는, 매우 세분화된 비즈니스 환경을 가지고 있습니다. 하지만 그 당시에는 산업이 아직 그런 인프라를 충분히 갖추지 못했습니다. 그 결과, 많은 고객이 진짜로 필요로 한 것은, 채굴장을 직접 짓고 운영하는 복잡성을 떠안지 않고도 해시레이트에 참여할 수 있는, 더 가볍고 투명하며 프로페셔널한 방식이었습니다.
이런 관점에서 보면, 우리가 자체 해시레이트와 조인트 마이닝을 개발하는 것은 고객의 비즈니스를 빼앗는 것이 아닙니다. 오히려 고객이 참여할 수 있는 시장을 확장하는 것입니다. 우리는 하드웨어, 배치, 운영, 에너지 자원을 조직하고, 고객은 더 가벼운 방식으로 해시레이트 수익에 참여할 수 있습니다. 이것은 단순히 채굴기를 판매하는 것과는 다른 비즈니스 형태이며, 서로 다른 유형의 고객을 서비스할 수 있습니다.
저는 이 방향이 계속 진화할 것이라고 믿습니다. 오늘날 많은 고객은 채굴기를 구매하거나, 호스팅·조인트 마이닝에 참여합니다. 다음 단계에서는 고객이 해시레이트 자체를 직접 구매할 수도 있습니다. 더 나아가, 해시레이트가 더 표준화된 상품이 되고, 컴플라이언스 프레임워크 안에서 해시레이트 수익을 기반으로 한 금융 상품이 개발될 수도 있습니다. 이런 논리는 전통적인 원자재·에너지 시장에서 낯선 것이 아닙니다. 비트코인 채굴 산업에서는 아직 시간이 필요하고, 규모, 신용 시스템, 규제 프레임워크가 성숙해야 합니다.
그래서 우리가 자체 채굴을 바라볼 때, 단지 우리 스스로 더 많은 코인을 채굴하는 문제로만 보지 않습니다. 이것은 채굴기 제조사에서 해시레이트·컴퓨팅 인프라 서비스 제공자로 나아가기 위한 준비의 일부입니다. 실제로 운영에 참여해야만, 전력, 운영, 기계 안정성, 현금 흐름, 리스크 관리 측면에서 고객이 겪는 고통 지점을 더 깊이 이해할 수 있습니다. 그리고 결국 이런 경험이 더 나은 제품을 만드는 데 도움이 될 것입니다.
물론 경계는 필요합니다. 카난의 기반은 여전히 기술과 제품입니다. 우리는 고객과 자원을 두고 경쟁하는 채굴장 운영자가 되고 싶지는 않습니다. 대신 하드웨어 공급자, 해시레이트 조직자, 장기 파트너의 역할을 하고자 합니다. 고객이 기계를 구매하고 싶다면, 우리는 계속 좋은 기계를 판매할 것입니다. 고객이 해시레이트 익스포저는 원하지만, 건설·운영의 모든 부담을 지고 싶지 않다면, 그들에게 더 적합한 참여 방식을 제공할 수 있습니다.
저는 자체 해시레이트와 고객 비즈니스가 반드시 충돌한다고 보지 않습니다. 핵심은 비즈니스 모델을 어떻게 설계하느냐입니다. 잘 설계된다면 이것은 제로섬 관계가 아닙니다. 채굴기, 에너지, 운영, 해시레이트, 고객 자본을 연결해, 더 많은 고객이 서로 다른 방식으로 이 시장에 참여할 수 있게 합니다.
10. 앞으로 3~5년을 내다볼 때, 카난은 주로 하드웨어 회사로 남을 것이라고 보십니까, 아니면 비트코인 생태계 내에서 더 넓은 인프라 플레이어로 진화할 것이라고 보십니까?
카난의 목표는 명확합니다. 우리는 주로 채굴 장비를 판매하는 회사에서, 컴퓨팅 인프라 서비스 제공자로 나아가고자 합니다. 이 방향을 세부적으로 나누어 보면, 이미 우리가 오늘 하고 있는 일의 연장선입니다.
첫 번째 층위는 여전히 칩과 하드웨어입니다. ASIC 설계, 완제품 엔지니어링, 공급망, 제조, 납품 역량은 여전히 카난의 기반입니다. 미래가 비트코인 채굴이든, AI 컴퓨팅이든, 다른 블록체인 관련 컴퓨팅이든, 모두 고효율·대규모·장기 안정 가동이 가능한 하드웨어 시스템을 필요로 할 것입니다. 이것이 우리의 핵심 기반입니다.
두 번째 층위는 에너지입니다. 과거에는 사람들이 채굴기를 볼 때 주로 해시레이트와 효율만을 봤습니다. 하지만 저는 점점, 대규모 컴퓨팅의 경제성을 진짜로 결정하는 것은 칩·기계·에너지의 조합이라는 생각을 하게 됩니다. 우리가 현재 진행 중인 자체 해시레이트, 조인트 마이닝, 에너지 프로젝트, 그리드 유연 부하, 열 재활용 작업은 본질적으로 컴퓨팅을 에너지 인프라와 연결하는 일입니다. 미래의 AI 컴퓨팅도 같은 문제에 직면할 것입니다. 컴퓨트가 커질수록 에너지는 가장 중요한 제약 중 하나가 될 것입니다.
세 번째 층위는 해시레이트 서비스입니다. 많은 고객이 진짜로 필요로 하는 것은 해시레이트 수익에 대한 익스포저, 혹은 미래에는 더 넓은 컴퓨팅 역량입니다. 그들은 반드시 기계를 직접 구매하고, 채굴장을 짓고, 운영 팀을 고용하고, 전력과 컴플라이언스 문제를 처리할 필요는 없습니다. 카난은 점진적으로 단순 장비 판매에서 해시레이트를 조직하고, 해시레이트를 납품하고, 해시레이트를 운영하는 방향으로 이동할 것입니다. 채굴기 판매는 여전히 중요하지만, 더 큰 비즈니스 시스템의 일부가 될 것입니다.
가정 시나리오도 이 방향의 중요한 부분입니다. 오늘날에는 가정용 채굴입니다. 미래에는 가정용 AI나 다른 형태의 분산 컴퓨팅이 될 수 있습니다. 제 관점은 일관됩니다. 연속적인 컴퓨팅은 필연적으로 열을 발생시키며, 진짜 질문은 그 열을 일반 사람들의 삶에 기여하도록 설계할 수 있는가입니다. Avalon Home은 초기 단계입니다. 채굴, 난방, 가정 사용, 탈중앙화를 연결합니다. AI 컴퓨팅이 가정과 더 작은 공간으로 들어오게 되면, 이 모델은 자연스럽게 확장될 수 있습니다.
앞으로 3~5년 동안 카난이 하드웨어 회사로 남을 것이냐고 묻는다면, 제 답은 “그렇다”입니다. 하드웨어는 계속 우리의 기반이 될 것입니다. 하지만 우리는 전통적인 하드웨어 비즈니스의 범위를 넘어가고자 합니다. 우리의 목표는 칩, 디바이스, 에너지 시스템, 해시레이트 서비스를 아우르는, 더 통합된 컴퓨팅 인프라 플랫폼을 구축하는 것입니다.
이것은 이론적인 비전만이 아닙니다. 우리는 말레이시아와 미국에 제조 레이아웃을 구축했습니다. 에너지 자산과 자체 해시레이트에 투자하고 있습니다. 가정용 제품을 통해 새로운 사용자 시나리오를 탐색하고 있습니다. 동시에, 다가오는 AI 토큰 시대에 어떤 형태의 컴퓨팅 디바이스가 필요할지 고민하고 있습니다. 앞으로 몇 년 동안 우리의 초점은 이런 역량들을 하나의 일관된 시스템으로 연결하는 것입니다. 카난은 단순한 채굴 하드웨어 벤더로 남지 않을 것입니다. 우리의 포부는 에너지, 칩, 해시레이트를 연결하는 인프라 서비스 제공자가 되는 것입니다.
