금융 시장이 디지털 인프라의 새로운 단계에 접어들면서, Deloitte는 당일 결제가 이론에서 실험 단계로 전환될 때 토큰화된 증권이 결정적인 시험을 맞이할 것이라고 주장합니다.
Summary
Deloitte, T+0 결제를 2026년의 전환점으로 지목
2026 전망 보고서에서 Deloitte는 금융 산업이 당일 결제와 블록체인 기반 도구로 전환함에 따라 시장 구조가 재편될 수 있지만, 신중하게 관리되지 않으면 위험이 증대될 수 있다고 경고합니다. 이 회사는 이러한 평가를 현재 진행 중인 미국의 규제 논쟁과 시장 구조 개혁과 연결시킵니다.
보고서는 T+0 결제를 2026년의 주요 발전으로 강조합니다. 이 모델에서는 거래가 실행된 당일에 결제가 이루어져, 현재 오류 식별, 현금 동원, 증권 조달에 더 많은 시간을 허용하는 사후 거래 일정이 압축됩니다. 그러나 이 회사는 초기 배포의 대부분이 제한된 범위에서 이루어질 가능성이 높다고 강조합니다.
Roy Ben-Hur, Deloitte & Touche LLP의 전무 이사와 Meghan Burns, 회사의 매니저는 CryptoSlate에 단기적으로 시장 전반의 개편은 불가능할 것이라고 말했습니다. 대신, 그들은 목표 지향적인 파일럿 프로젝트와 제한된 실험이 주도할 것으로 예상합니다.
“신호는 전체 시장 전환보다는 파일럿을 통한 초기 시장 실험을 가리키고 있습니다,”라고 경영진은 말했습니다. 또한, 그들은 이러한 신중한 접근 방식이 규제 당국과 시장 참여자에게 확장 전에 통제를 테스트할 수 있는 여지를 줄 것이라고 주장합니다.
토큰화된 증권과 빠른 결제가 위험을 재구성하는 방법
보고서에 따르면, 토큰화된 증권은 채권이나 주식과 같은 전통적인 금융 상품을 디지털 형태로 표현하고 블록체인 인프라에서 전송할 수 있는 것을 의미합니다. 이 구조는 중개자를 줄이고, 자산과 현금의 이동을 빠르게 하며, 기록 보관을 개선할 것을 약속합니다.
그러나 Deloitte는 가속화된 결제가 거래 오류를 수정하고, 유동성을 조달하고, 증권을 찾고, 마진 콜을 관리할 수 있는 시간 창을 압축한다고 경고합니다. 빠른 결제가 상대방 노출을 줄일 수 있지만, 운영 및 자금 조달 위험을 훨씬 짧은 기간에 집중시킵니다.
보고서는 당일 결제와 보고 의무 감소를 결합하면 감독의 사각지대가 생길 수 있다고 지적합니다. 그럼에도 불구하고, Deloitte는 강력한 컴플라이언스 감사 추적 요구사항이 처음부터 구현되면 이러한 위험 중 일부를 상쇄할 수 있다고 믿습니다.
규제 이니셔티브와 2026년 시장 구조 변화
Deloitte는 이러한 발전을 미국 시장 구조의 더 넓은 변화와 연결시키며, 이는 2026년까지 예상됩니다. 이 회사는 미국 재무부 중앙 청산 이니셔티브의 현금 부분의 예상 완료와 증권거래위원회의 Regulation NMS 개정을 위한 제안이 블록체인 기반 도구 실험의 촉매제가 될 것이라고 지적합니다.
또한, 보고서는 규제 당국이 규칙을 간소화하고 증권의 디지털 표현과 스테이블코인을 포함한 블록체인 제품을 위한 공식 경로를 만들려는 더 큰 의지를 신호하고 있다고 지적합니다. 이러한 경로는 규제 당국이 시스템적 위험에 대해 여전히 신중한 태도를 유지하면서도 나타나고 있습니다.
Deloitte는 SEC가 주로 무행동 서한과 직원 지침에 의존하여 토큰화 파일럿을 가능하게 했다고 관찰합니다. 무행동 서한은 특정 매개변수 내에서 운영하고 강력한 통제 프레임워크를 유지하는 한, 완전한 규칙 제정 없이 새로운 시장 관행을 추구할 수 있도록 합니다.
“이 맥락에서, 이는 산업 관행이나 이용 가능한 시장 제공의 변화를 신속하게 가능하게 하는 강력한 도구이며, 우리는 최근 SEC가 승인한 사례에서 이를 이미 보고 있습니다,”라고 Ben-Hur와 Burns는 말했습니다. 그러나 이 회사는 목표 지향적 구제에 대한 의존이 강력한 감독의 필요성을 제거하지 않는다고 경고합니다.
토큰화된 담보와 스테이블코인 초기 사용 사례
보고서는 담보 워크플로우를 토큰화된 자산의 가장 초기이자 실용적인 환경 중 하나로 식별합니다. Ben-Hur와 Burns는 상품선물거래위원회가 유동적이고 달러에 연동된 도구에서 즉시 결제의 이점을 얻는 사용 사례를 위해 스테이블코인과 토큰화된 담보를 검토하고 있다고 지적합니다.
“담보 약정의 일중 특성은 이러한 기능과 유동성 약정을 가진 자산에 매력적인 사용 사례가 됩니다. 보관 및 청산은 이를 확장하는 데 도움이 될 것입니다,”라고 경영진은 말했습니다. 이는 담보 프로세스가 대규모 토큰화의 시험장이 될 수 있음을 시사합니다.
또한, Deloitte는 토큰화된 담보 워크플로우 실험이 디지털 자산이 실시간 위험 관리 및 마진 관리에 어떻게 기여할 수 있는지를 밝힐 것으로 기대합니다. 이 회사는 초기 스테이블코인 파일럿이 다른 고정 수익 및 주식 상품이 결국 토큰화되는 방식에 영향을 미칠 수 있다고 덧붙입니다.
Deloitte에 따르면, 이러한 집중된 실험은 블록체인 기반 담보에서의 운영 이익이 더 복잡한 현금 및 파생상품 시장에서도 재현될 수 있는지를 결정하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 이 회사는 기술만으로는 기본적인 거버넌스 및 데이터 문제를 해결할 수 없다고 강조합니다.
토큰화된 자산과 전통적 자산의 공존
당일 결제 파일럿이 확장됨에 따라, Deloitte는 동일한 기초 자산의 토큰화된 버전과 비토큰화된 버전이 공존하는 전환 기간을 예상합니다. 이 이중 구조는 가격 책정, 유동성 할당 및 장소 간 주문 라우팅을 복잡하게 만들 수 있습니다.
이 회사는 공존 단계가 시장 유동성 분열 위험을 높일 수 있다고 경고합니다. 거래 관심이 여러 플랫폼에 분산될 경우 더욱 그렇습니다. 또한, 라우팅 알고리즘과 최적 실행 정책은 기본 요소를 공유하지만 기술적 레일이 다른 도구에 적응해야 할 것입니다.
Deloitte의 보고서는 빠른 결제가 새로운 시장 진입자와 경쟁을 증가시킬 수 있다고 지적합니다. 그러나 거래 및 실행 장소의 확산은 규제 당국과 참여자가 총 유동성과 위험 집중을 모니터링하기 어렵게 만들 수 있습니다.
이 환경에서, 토큰화된 증권이란 무엇인가라는 질문은 단순히 정의적인 것이 아니라 운영적인 것이 됩니다. 시장 참여자들은 이러한 디지털 표현이 기존의 사후 거래 및 보관 프레임워크와 어떻게 상호작용하는지를 결정해야 합니다.
보고, 투명성 및 감독 압력
Deloitte의 전망에서 핵심 우려는 가속화된 결제와 보고 의무를 줄이려는 노력 간의 상호작용입니다. 이 회사는 보고 부담을 줄이려는 이니셔티브가 가시성이 가장 필요한 순간에 시장 불투명성을 증가시킬 수 있다고 경고합니다.
보고서에 따르면, 압축된 결제 창은 조작을 감지하고, 위치 불일치를 조정하고, 갑작스러운 시장 스트레스에 대응할 시간을 줄입니다. 또한, 보고가 거래 속도를 따라가지 못하면 감독자는 불완전하거나 오래된 정보로 운영해야 할 수 있습니다.
따라서 Deloitte는 기업들이 결제 주기가 짧아지더라도 감사 가능성을 유지하는 간소화되지만 강력한 보고 프로세스를 채택할 것을 권장합니다. 이 회사는 문서화 표준, 감시 시스템 및 사이버 방어가 디지털 운영의 속도와 복잡성에 발맞춰야 한다고 강조합니다.
Ben-Hur와 Burns는 결제 시스템이 T+0으로 이동함에 따라 컴플라이언스 프로그램, 감독 및 상세한 감사 추적이 더욱 중요해진다고 강조합니다. 그러나 그들은 또한 잘 설계된 통제가 디지털 워크플로우에 직접 내장될 때 효율성 향상과 공존할 수 있다고 주장합니다.
토큰화가 핵심 인프라가 되는지 테스트
Deloitte에게 2026년은 토큰화된 아키텍처가 투명성과 안정성을 유지하면서 결제 및 담보 프로세스를 진정으로 개선할 수 있는지를 시험하는 장이 됩니다. 이 회사는 규제 당국이 초기 파일럿을 면밀히 모니터링한 후 더 넓은 채택 여부를 결정할 것으로 예상합니다.
또한, Deloitte는 이러한 이니셔티브의 결과가 토큰화된 증권이 핵심 시장 인프라에 통합될지 아니면 틈새 응용 프로그램에 국한될지를 결정할 것이라고 제안합니다. 스트레스 조건에서의 파일럿 성과가 결정적인 요인이 될 가능성이 큽니다.
보고서는 빠른 결제와 디지털 자산이 상대방 위험 감소 및 더 효율적인 담보 활용을 포함한 의미 있는 이점을 제공할 수 있다고 결론짓습니다. 그러나 이러한 이점은 시장 참여자가 기술 혁신을 엄격한 거버넌스, 강력한 위험 관리 및 탄력적인 운영 프레임워크와 결합할 때만 실현될 것입니다.
요약하자면, Deloitte는 다가오는 몇 년을 토큰화와 당일 결제의 성패가 결정되는 단계로 보고 있으며, 산업이 속도와 투명성을 균형 있게 유지할 수 있는 능력이 글로벌 자본 시장의 미래 구조를 형성할 것이라고 주장합니다.
