어제 BlackRock의 보고서가 발표되었으며, 그 보고서에서는 포트폴리오의 1%에서 2%를 Bitcoin에 할당하는 것이 합리적이라고 주장하고 있습니다.
비록 BlackRock이 이 경우에 중립적이지 않지만, 그들이 명백히 그들의 ETF IBIT을 통한 할당을 제안하기 때문에, 그들의 발언은 여전히 세계 최대 자산 관리 회사이기 때문에 진지하게 받아들여져야 합니다.
Summary
블랙록의 공식 보고서: 포트폴리오에서 비트코인의 최적 할당
리포트, “Sizing bitcoin in portfolios”라는 제목의 보고서는 BlackRock의 공식 웹사이트에 게시되었습니다.
블랙록 인베스트먼트 인스티튜트에서 작성되었으므로, 이는 블랙록의 공식적이고 공개적인 보고서입니다.
저자들은 BlackRock의 Chief Investment Officer of ETFs and Index Investments인 Samara Cohen, Senior Portfolio Strategist인 Paul Henderson, Head of Digital Assets인 Robert Mitchnick, 그리고 Head of Portfolio Research인 Vivek Paul입니다.
이것은 다섯 페이지의 PDF로, 사실상 특별히 풍부하지는 않지만, 그래도 심도 있게 다루고 있습니다.
비트코인 할당 이론
특히 보고서에는 “Sizing bitcoin in portfolios”라는 제목의 그래프가 포함되어 있으며, 여기에는 60/40 포트폴리오에서 위험에 대한 기여도의 추정 비율이 표시되어 있습니다.
이것이 투자 권고가 아니며 과거 성과가 현재 또는 미래 결과의 신뢰할 수 있는 지표가 아님을 명시적으로 밝히면서, 그래프는 가상의 주식-채권 60-40 포트폴리오에서 Bitcoin에 할당된 위험 비중을 “magnifiche 7” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia 및 Tesla)와 비교하여 보여줍니다.
위험 기여도는 2012년 5월부터 2024년 7월까지의 주간 수익률을 사용하여 추정되었습니다. 그
드러나는 것은 Bitcoin 에 할당된 비율이 1%에서 4%까지, 2%를 거쳐간다는 것입니다.
그러나 저자들은 비트코인이 미래에 실제로 광범위한 채택에 도달한다면 잠재적으로 덜 위험해질 수 있다고 덧붙입니다. 그러나 그 시점에서는 더 이상 가격이 크게 상승할 힘이 없을 수도 있습니다.
마무리하며 다음과 같이 말합니다:
“장기 보유의 경우는 따라서 덜 명확할 수 있으며, 투자자들은 특정 위험으로부터 자신을 보호하기 위해 금과 유사하게 전술적으로 이를 사용하는 것을 선호할 수 있습니다”.
비트코인의 가치 드라이버
리포트에는 “비트코인의 가치 드라이버”라는 제목의 장도 포함되어 있습니다.
이 장에서 저자들은 Bitcoin의 가치가 그 사전 결정된 공급이 증가하는 수요와 만날 때 증가한다고 씁니다. 물론, 수요는 Bitcoin이 더 널리 채택될 가능성에 대한 투자자들의 진화하는 확신에 따라 변한다고도 명시합니다.
따라서, 보고서 작성자들에 따르면, Bitcoin에 대한 투자 시 미래의 광범위한 채택 가능성이 중심적입니다.
이와 관련하여 다음과 같이 덧붙입니다:
“우리는 대규모 채택으로 이어지는 시기가 미래 수익의 가장 큰 잠재력이 있을 수 있는 시기라고 믿습니다”.
이 시점에서 그러한 채택을 이끌 수 있는 드라이버가 무엇일지 고려하기 시작합니다.
우선, Bitcoin은 원활하고 사실상 즉각적인 국경 간 거래를 가능하게 한다고 주장합니다. 또한, 누구나 참여할 수 있는 분산형 시스템이기 때문에 정부가 공급을 직접적으로 증가시키거나 감소시킬 수 있는 능력이 없다는 점을 강조합니다.
마침내 그들은 결국 널리 채택되지 않을 위험이 항상 있다는 것을 인정합니다.
2% 할당의 이유
비트코인에 자본의 1% 또는 2%를 할당하는 전략은 미래에 더 널리 채택될 것이라는 믿음에서 시작되며, 잠재적인 급격한 하락의 위험을 감수할 준비가 되어 있어야 합니다. 실제로 보고서의 저자들은 투자자들에게 비트코인 할당의 장단점을 균형 있게 고려할 것을 권장합니다.
이와 같이, 분석의 출발점은 주식, 채권 및 사모 시장 자산에 대한 할당의 크기이며, 특히 예상 수익률과 위험에 대한 고려에서 시작합니다.
비트코인의 문제는 예상 수익을 정확하게 상상하기가 매우 어렵다는 것입니다. 왜냐하면 추정치를 만들기 위한 기초적인 현금 흐름이 없기 때문입니다. 중요한 것은 오직 채택의 규모입니다.
하지만 다른 한편으로 Bitcoin은 더 다양화된 수익원을 제공한다는 이점이 있습니다.
BlackRock 보고서의 저자들은 Bitcoin이 장기적으로 다른 주요 위험 자산과 연관되어야 할 내재적인 이유가 없다고 명시적으로 밝히고 있습니다. 이는 Bitcoin의 가치가 다른 요인에 의해 좌우되기 때문입니다.
따라서 Bitcoin은 전통적인 자산과 비교할 수 없지만, BlackRock의 분석가들은 Bitcoin에 대한 노출의 합리적인 범위가 포트폴리오의 1%에서 2% 사이일 것이라고 생각합니다.
2%를 초과하면 포트폴리오의 전체 위험 비중이 크게 증가할 수 있으며, 1% 미만으로 유지하는 것은 의미가 없을 수 있습니다.
실제로 그들은 60/40 포트폴리오 구축 관점에서 유용한 출발점이 바로 “magnifici 7” 그룹이라고 명시합니다. 이 주식들은 Bitcoin의 경우와 마찬가지로 상대적으로 넓은 위험 비중을 차지하고 있습니다.
그러나 60% 주식과 40% 채권의 혼합으로 구성된 전통적인 포트폴리오에서, 그 일곱 종목은 각각 평균적으로 Bitcoin에 1-2% 할당하는 것과 거의 동일한 위험 비중을 차지합니다.
따라서 1% 이하로 유지하는 것은 위험 감소 측면에서 유의미한 이점을 제공하지 않습니다.